國防軍工行業(yè)全球化系列：從海外26Q1看兩機產(chǎn)業(yè)，重申全面補庫、產(chǎn)能重估、定價權(quán)上移.pdf
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- 時間：2026/06/01
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本文基于2026年一季度海外兩機產(chǎn)業(yè)鏈財報，深入分析了航空發(fā)動機與燃氣輪機行業(yè)的最新發(fā)展趨勢。文章指出，全球兩機產(chǎn)業(yè)鏈正經(jīng)歷全面補庫、產(chǎn)能重估和定價權(quán)上移的關(guān)鍵階段。
在航空發(fā)動機方面，新機交付持續(xù)提速，波音一季度交付量同比增長，計劃進一步擴充產(chǎn)能；空客雖受供應(yīng)鏈瓶頸影響交付下滑，但全年目標不變，積壓訂單龐大。GE航空板塊交付量大幅增長，普惠雖受維修擠占影響一季度交付略降，但全年指引積極。售后維修及備件需求爆發(fā)式增長，新一代發(fā)動機進入維修周期，疊加傳統(tǒng)機型高利用率，導(dǎo)致備件需求遠超供應(yīng)，緩沖庫存基本耗盡。
在燃氣輪機方面，訂單持續(xù)新高，GE Vernova和西門子能源新簽訂單均創(chuàng)紀錄，在手簽約容量巨大，交付周期延長至2030年。中小型燃機交付加速，數(shù)據(jù)中心需求成為重要驅(qū)動力。電網(wǎng)設(shè)備板塊訂單顯著增長，主機廠加速擴產(chǎn)。
中上游環(huán)節(jié)方面，隨著OEM庫存耗盡，產(chǎn)業(yè)鏈開啟全面補庫。由于產(chǎn)能受限，產(chǎn)業(yè)鏈定價權(quán)由主機廠向中上游材料及鍛鑄環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。ATI、CRS、HWM等中上游廠商通過長協(xié)漲價鎖定遠期利潤，毛利率和ROE逐季提升，自由現(xiàn)金流擴張，驗證了GRIP投資邏輯的持續(xù)演繹。文章建議關(guān)注國內(nèi)兩機產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)配套公司的產(chǎn)能重估機遇。
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