滬鋁：國內鋁基本面改善但幅度有限；海外偏緊.pdf

本報告分析了2026年5月底滬鋁市場動態，核心觀點為國內鋁基本面改善但幅度有限，海外供應偏緊。價格方面，滬鋁盤面偏弱震蕩，下游采購情緒回升帶動現貨貼水收窄，LME鋁0-3M升水走強，07-08月差承壓。

基本面方面，上游氧化鋁受幾內亞6月出口管控改革預期影響，國內產量微增至179.9萬噸，但進口窗口關閉，庫存周環比累增4.2萬噸至617.8萬噸，月差承壓。電解鋁運行產能維持高位，本周產量微降至86.88萬噸，國內現貨及鋁棒庫存同比偏高但環比續減，LME庫存周環比減少且同比偏低，鋁進口持續倒掛。

需求端呈現分化：建筑領域新房成交環比增但同比降，城市更新規劃提供長期支撐；家電排產全面下滑，空調、冰箱、洗衣機同比分別降18.9%、4.1%、1.9%；新能源車零售量同比降11%；光伏組件庫存微降。整體來看，國內供應寬松與海外偏緊形成反差，下游需求疲軟制約鋁價上行空間，市場關注幾內亞政策落地及去庫進度。