2026年化纖期貨期權白皮書：化纖品種，行到水窮處，坐看云起時.pdf

2026年化纖期貨期權白皮書：化纖品種，行到水窮處，坐看云起時。2025 年全年，化纖產業鏈（PX-PTA-瓶片）維持寬幅區間震蕩走勢，PX波動區間5700-7700 元/噸，PTA 波動區間 4100-5500 元/噸，瓶片波動區間5300-6600元/噸。主要邏輯圍繞原油和產業供需基本面進行演繹。上半年，化纖中PX 供穩需增，下游PTA 和聚酯仍處于產能投放周期中，而近兩年 PX 沒有新增產能，進口量同比下降，一季度全年價格高點初顯。4 月中美關稅貿易摩擦加劇，化纖板塊價格重心跟隨能化板塊整體下移，但隨著特朗普 TACO 交易進行，價格很快觸底反彈；下半年油價在地緣沖突和 OPEC+增產預期下沖高回落，化纖基本面指引有限，價格整體呈現震蕩收窄行情。隨著國慶后化纖行業反內卷會議召開，市場等待具體政策細節落地，政策對價格形成托底作用。而 PTA，瓶片等行業由于加工費跌至歷史低位，工廠執行減產穩價策略托底價格。12 月市場對明年上半年聚酯供需錯配偏樂觀預期，化纖板塊大幅反彈。

全球宏觀方面，從經濟周期視角，2026 年一季度美國經濟大概率見頂。美國消費仍是全球經濟的原動力，美國經濟的下行將對全球經濟產生外溢風險。2026 年夏季美國經濟出現經濟金融危機的概率較大。從美國政冶角度看，美國內斗極化，美國總統的對等關稅等一系列錯誤政策已造成美國企業的預期混亂，逆全球化對全球經濟的負面沖擊將逐步顯現。反觀國內政策托底經濟意愿會比較強，隨著反內卷政策提出和落地，行業景氣度有望觸底反彈，對于化纖產業鏈形成托底效應。

展望 2026 年走勢，原油供應端呈現雙重壓力，石油市場有望從蟄伏轉向趨勢性復蘇，需警惕地緣沖突或 OPEC+決策異動可能提前觸發價格中樞上移風險。化纖產業鏈方面，2025-2026 年 PX 新增產能較多，下游聚酯表現偏強，全行業庫存水平中性偏低。理論供需缺口收窄，疊加海外有 2 套裝置計劃開車，調油需求預期一般，PX 進口增加將改善國內供應偏緊局面。PX 環節利潤保持相對穩定,PX 絕對價格的波動受原油的影響較大。而 PTA 明年投產壓力減輕，僅計劃新增產能 300 萬噸，而需求端出口增速維持，聚酯產能增速高于 PTA 供應增速。今年加工費壓縮繼續倒逼行業檢修降負，預計2026年 PTA 低加工費將有所改善，操作上生產企業逢低做擴加工費。2026 年瓶片擴能節奏將放緩，約 70 萬噸產能投放，產能增速 3.2%，出口量將延續600-630 萬噸附近。而國內剛需 950 萬噸左右，預計全年瓶片供需過剩狀況延續。