H&H國(guó)際控股-1112.HK-全家庭營(yíng)養(yǎng)健康引領(lǐng)者，業(yè)績(jī)重回正軌.pdf

本文對(duì)H&H國(guó)際控股（1112.HK）進(jìn)行了深度分析，指出公司作為全家庭營(yíng)養(yǎng)健康引領(lǐng)者，業(yè)績(jī)已重回正軌。公司通過(guò)全球化并購(gòu)構(gòu)建了涵蓋嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理（BNC）、成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理（ANC）及寵物營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理（PNC）三大核心業(yè)務(wù)的生態(tài)體系。

在成人營(yíng)養(yǎng)板塊，Swisse品牌通過(guò)“1+3”品牌矩陣精準(zhǔn)切入不同細(xì)分市場(chǎng)，在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位，并借助跨境電商及抖音等新渠道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，同時(shí)積極拓展亞洲及歐洲等新興市場(chǎng)。在嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)板塊，盡管行業(yè)受出生人口下滑影響進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)，但公司聚焦超高端價(jià)格帶，通過(guò)產(chǎn)品創(chuàng)新及新國(guó)標(biāo)落地后的調(diào)整，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，業(yè)務(wù)觸底反彈。在寵物營(yíng)養(yǎng)板塊，Solid Gold和Zesty Paws雙品牌協(xié)同，形成主糧與營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑的完整矩陣，北美市場(chǎng)恢復(fù)增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向本土化供應(yīng)，海外布局初見成效。

財(cái)務(wù)方面，公司2025年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流強(qiáng)勁，基本面觸底修復(fù)。基于對(duì)各業(yè)務(wù)板塊的盈利預(yù)測(cè)，公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，給予“買入”評(píng)級(jí)及18.25港元目標(biāo)價(jià)。