立華股份-300761-黃羽雞老兵，生豬新勢力.pdf

立華股份（300761）是一家集種畜禽繁育、飼料加工、商品代畜禽養(yǎng)殖與屠宰加工為一體的農(nóng)業(yè)企業(yè)，主要從事黃羽肉雞、生豬、肉鵝的生產(chǎn)與銷售。2025年，公司上市黃羽肉雞5.67億只，形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，規(guī)模優(yōu)勢明顯；上市肉豬211.16萬頭，養(yǎng)豬業(yè)務規(guī)模及質(zhì)量持續(xù)提升。

在黃羽肉雞業(yè)務方面，公司市占率穩(wěn)步提升，生產(chǎn)指標領(lǐng)先行業(yè)。2026年初在產(chǎn)父母代種雞存欄量處于相對低位，有望支撐肉雞價格景氣上行。公司一體化經(jīng)營模式優(yōu)勢明顯，2025年肉雞完全成本降至11.1元/公斤，同比下降6%，保持行業(yè)領(lǐng)先水平。屠宰加工業(yè)務持續(xù)發(fā)力，向食品端延伸，打造品牌賦能。

在生豬業(yè)務方面，養(yǎng)殖水平持續(xù)改善，成本管控邁入第一梯隊。公司生豬養(yǎng)殖已形成一體化產(chǎn)業(yè)鏈，2025年肉豬完全成本同比下降約16.5%，2026年一季度完全成本降至5.9元/斤。在經(jīng)歷非洲豬瘟疫情后，公司養(yǎng)豬成本實現(xiàn)U形反轉(zhuǎn)，重新回到行業(yè)第一梯隊。未來通過品種改良和生產(chǎn)指標提升，成本有望進一步下降。

盈利預測方面，預計公司2026-2028年分別實現(xiàn)歸母凈利潤10.79/21.17/20.80億元，同比增長86.7%/96.2%/-1.8%。以2026年6月3日收盤價計算，對應PE分別為15.8/8.0/8.2倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。風險提示包括畜禽產(chǎn)品價格大幅下跌、動物疫病爆發(fā)、農(nóng)產(chǎn)品價格波動及自然災害等風險。