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立華股份研究報告：受益黃雞景氣上行，養(yǎng)殖成本顯著下降。黃羽雞市占率穩(wěn)步提高，成本優(yōu)勢長期領(lǐng)先。公司是國內(nèi)黃雞養(yǎng)殖龍 頭企業(yè)，據(jù)年報，23年黃雞出欄量約4.6億羽，同比增長12%，市占 率約13%，排名華東第一、全國第二。黃雞養(yǎng)殖規(guī)模穩(wěn)健增長，18-23 年出欄CAGR約11%，預(yù)計24年出欄量約5.1億羽，同比增長12%。 憑借產(chǎn)業(yè)鏈一體化規(guī)模優(yōu)勢、育種優(yōu)勢和飼料配方技術(shù)，公司黃雞養(yǎng) 殖成本長期處行業(yè)領(lǐng)先地位，隨著飼料原料成本高位下降，養(yǎng)殖成本 有望保持下降趨勢。公司積極拓展屠宰加工業(yè)務(wù)，開辟新盈利增長點(diǎn)。

生豬養(yǎng)殖規(guī)模持續(xù)增長，養(yǎng)殖成本改善顯著。公司持續(xù)推進(jìn)生豬產(chǎn)能 擴(kuò)張，產(chǎn)能于安徽、山東、蘇北多地布局。據(jù)23年年報，23年公司 生豬出欄約86萬頭，同比增長52%。公司已建成育肥豬場產(chǎn)能約160 萬頭，生豬出欄規(guī)模將繼續(xù)增長，規(guī)劃到25年完成建設(shè)200萬頭產(chǎn)能 目標(biāo)。隨著生產(chǎn)成績和產(chǎn)能利用率提高，養(yǎng)殖成本有望進(jìn)一步下降。

產(chǎn)能低位，供需關(guān)系改善推動行業(yè)景氣持續(xù)上行。當(dāng)前行業(yè)產(chǎn)能處于 歷史低位，根據(jù)黃羽雞協(xié)會數(shù)據(jù)庫，截至24年第16周，在產(chǎn)父母代 種雞存欄量1299萬套，父母代雛雞銷售量約97萬套，產(chǎn)能處于18 年以來低位。下半年產(chǎn)能下降供給端壓力繼續(xù)釋放，需求端有望受益 豬價持續(xù)上漲替代效應(yīng)帶來的需求邊際改善，行業(yè)景氣有望持續(xù)上行。