影石創新-688775-深度研究：小配件撬動大生態，老產品鏈接新客群.pdf
- 上傳者：D***
- 時間：2026/06/09
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本文檔為財通證券發布的影石創新（688775）深度研究報告，評級為買入（上調）。報告指出，手持智能影像市場持續增長，2025年全球出貨量達1,665萬臺，同比增長83%。影石創新全球市場份額達20.4%，位居行業Top2，全景相機出貨占比超過65%，保持領先地位。
報告核心觀點認為，影石創新通過持續擴充產品品類與豐富配件體系，實現了更廣泛的人群覆蓋和更靈活的價格帶布局。配件套裝能夠有效激活老產品需求、延長產品生命周期，并通過主機+配件的組合打開毛利提升空間。公司通過“配件體系+場景重構”，圍繞用戶和場景進行產品迭代，如推出騎行、摩旅、街拍等細分配件套餐，增強了市場競爭力和用戶滲透率。配件套裝提升客單價、價格帶和毛利率，有望驅動公司盈利修復。場景化配件創新能夠持續激活成熟產品需求，延長產品生命周期，實現“激活老產品→新場景→促進銷量再增長”的良性循環。
財務方面，1Q2026公司實現營收24.81億元，同比增長83.11%；毛利率回升至45.2%，環比提升7.67pct；銷售費用率18.10%，同比下降0.78pct；毛銷差環比提升7.08pct，盈利能力逐步修復。預計公司2026-2028年實現營業收入158.48/242.66/335.88億元，歸母凈利潤11.95/19.76/28.06億元，對應PE分別為54.7/33.1/23.3x。
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