影石創(chuàng)新公司研究報(bào)告：存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲及競(jìng)爭(zhēng)影響；下調(diào)評(píng)級(jí)至中性.pdf

影石創(chuàng)新公司研究報(bào)告：存儲(chǔ)芯片價(jià)格上漲及競(jìng)爭(zhēng)影響；下調(diào)評(píng)級(jí)至中性。

毛利率壓力攀升，主要因存儲(chǔ)成本增加

我們估算存儲(chǔ)芯片（DRAM）以及SoC/數(shù)字信號(hào)處理（DSP）芯片分別 占Insta360相機(jī)BOM成本的約5%和45%。根據(jù)我們的調(diào)研，某些Insta360 主要采用的DRAM類型價(jià)格自Q425以來因供應(yīng)受限而大幅上漲：合同價(jià)格 在2025E年上漲30%后，2026年或再度同比上漲約100%，而從經(jīng)銷商處采 購的價(jià)格（影石依賴的采購模式之一）可能高達(dá)合同價(jià)格的5倍。這疊加影 石所用的SoC/DSP芯片（根據(jù)我們的調(diào)研）價(jià)格如果上漲10%，我們預(yù)計(jì)影 石2026年BOM成本將同比增長(zhǎng)9%。

鑒于影石面臨市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)且有志于提升市占率，零售端或難以提價(jià)

我們認(rèn)為，影石及主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大疆在2026年的相機(jī)產(chǎn)品上均會(huì)將對(duì)提升 市占率的考量?jī)?yōu)先于盈利能力。鑒于自H225以來雙方產(chǎn)品線的重疊程度增 加，我們認(rèn)為二者針對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品提價(jià)的意愿較低；而持續(xù)的存儲(chǔ)芯片短缺使 得他們較難迅速推出高利潤的新相機(jī)產(chǎn)品以抵消利潤壓力。這意味著影石的 毛利率易受存儲(chǔ)上行周期的不利影響。