銀行業基于2008年金融危機的比較研究：海外市場風險評估.pdf

本報告基于2008年金融危機的比較研究，旨在評估當前海外系統性風險發生的可能性及資產配置策略。報告指出，當前美股估值處于歷史高位，AI相關資產存在預期透支，同時美國財政赤字擴張、長期利率中樞抬升，導致海外系統性風險概率顯著上升。與2008年私人部門杠桿過高不同，當前風險主要源于公共部門的高債務和高赤字。

報告提出了“短期看美債收益率，中期看盈利增長，中長期看AI對勞動的替代率”的風險判別框架。短期重點關注長期美債收益率及其背后的通脹和財政壓力；中期關注AI投資能否轉化為企業盈利增長以驗證高估值合理性；中長期關注AI對勞動市場和收入分配的重塑及其對終端需求的影響。分析顯示，AI浪潮下科技巨頭自由現金流表現分化，且產業鏈內部循環可能掩蓋真實盈利質量。

通過復盤2008年金融危機期間各類資產走勢，報告發現避險貨幣走強、國債收益率下降、企業債收益率上升、商品因需求收縮下跌但黃金堅挺、權益資產大幅回調但A股因政策托底展現韌性。基于此，報告建議投資者從追求收益轉向提高組合韌性。在樂觀情景下保持權益倉位；中性情景下采取攻守兼備的均衡配置；悲觀情景下則提高黃金、美元現金和短期國債等避險資產比例，以應對潛在的系統性風險沖擊。