資產的信號：警惕另外兩個“風暴眼”.pdf

本報告為西部證券策略專題報告，核心觀點指出近期美股“黑色星期五”調整的主因并非非農數據超預期或美聯儲加息預期，而是美債10年期利率持續高位，約束了科技股估值和基本面預期。報告警示全球流動性面臨兩個潛在的“風暴眼”：一是中東局勢升級，伊朗及盟友對以色列的打擊表明“抵抗之弧”協同作戰能力復蘇，若局勢失控導致油價大漲，將推高通脹和美債利率，引發流動性沖擊；二是日本央行可能通過加息或拋售美債干預日元貶值，這將導致“套息交易”平倉或大量美債拋售，同樣推高美債利率，沖擊全球流動性。

報告認為，除非美國能迅速平息中東沖突，否則美債利率可能“易上難下”。然而，危機也是契機，美股流動性沖擊或倒逼美聯儲實施量化寬松（QE），這有助于修復中國實體部門資產負債表，推動PPI向CPI傳導，帶來消費順周期板塊的“戴維斯雙擊”。在資產配置上，建議關注“AI+漲價”的杠鈴策略：一方面接受AI算力硬件的高波動性，另一方面把握PPI漲價鏈（煤炭、石油、化工等）及耐心等待CPI漲價鏈（地產、白酒等）的機會。黃金短期承壓但長期仍具配置價值。