三大外部擾動(dòng)逐步落地，A股后續(xù)如何演繹？——A股投資策略周報(bào)（0614）.pdf

本文是招商證券發(fā)布的A股投資策略周報(bào)，分析了三大外部擾動(dòng)逐步落地背景下A股的后續(xù)演繹。首先，美國(guó)就業(yè)溫和改善且核心通脹未擴(kuò)散，預(yù)計(jì)6月美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望修復(fù)。其次，SpaceX上市未造成流動(dòng)性沖擊，短期催化A股商業(yè)航天情緒。第三，美伊局勢(shì)緩和預(yù)期升溫，霍爾木茲海峽重開預(yù)期推動(dòng)能源風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落，利好有色金屬和中下游化工板塊。

在AI板塊方面，市場(chǎng)呈現(xiàn)上游交易通脹、下游交易通縮的分化。上游因云廠商資本開支上修導(dǎo)致供需錯(cuò)配，原材料漲價(jià)；下游因模型競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致Token價(jià)格下降。但長(zhǎng)期看，Token總消費(fèi)量增速快于價(jià)格下行，產(chǎn)業(yè)維持正向循環(huán)。中觀景氣上，5月PPI同比增幅擴(kuò)大，TMT漲價(jià)向上游擴(kuò)散，漲價(jià)線進(jìn)入下半場(chǎng)，關(guān)注具備價(jià)格、訂單、利潤(rùn)證據(jù)鏈的板塊。資金面上，融資凈流出，ETF凈申購(gòu)。后市展望，科技股及受壓制的有色金屬、中下游化工板塊有望占優(yōu)。