宏觀經濟：流動性研究新范式（2）：居民信貸、資產遷移、流動性重構.pdf

本報告深入探討了2026年中國宏觀經濟中居民信貸收縮與資產遷移的新范式。報告指出，過去二十年居民信貸與房地產銷售高度相關的傳統邏輯正在松動，表現為二手房成交回暖但居民中長期貸款持續收縮的背離現象。這一現象反映了居民資產配置從“買房加杠桿”向“降杠桿+高流動性金融資產”的系統性遷移。

報告強調，本輪資產遷移的核心驅動力并非居民風險偏好的系統性修復，而是低風險資產收益率持續壓降后的被動選擇。2022至2023年間形成的大規模高息定存到期，促使居民在存款、理財、保險、貨基和債基等低風險譜系內部重新配置資金，尋找穩定回報替代品。這一過程導致銀行負債成本下降，但由于居民信貸偏弱，金融體系面臨“缺資產”壓力，推動債券收益率出現“補降”。

在股票市場，居民資產遷移提供了邊際增量資金，但資金結構更偏謹慎，未形成典型牛市所需的全面資金結構。當前A股行情更偏向結構性，依賴產業趨勢和政策托底。報告最后指出，未來股債定價邏輯的重塑將取決于居民中長期貸款是否修復、地產交易是否重新創造信用，以及居民資金是否進一步轉向風險資產。