天數智芯-9903.HK-GPU代際穩步演進，商業落地漸入節奏.pdf

天數智芯定位為通用GPU產品及AI算力解決方案提供商，于2026年1月在港股上市，遵循“量產一代、設計一代、預研一代”的研發理念，產品涵蓋天垓、智鎧、彤央系列，實現云邊端全鏈布局。截至2025年12月31日，公司已服務超過340名來自不同行業的客戶，并在金融服務、醫療保健、交通運輸等逾1,000個項目中部署及應用，已形成較清晰的產品體系與商業化基礎。2025年公司實現營收10.34億元，同比增長91.58%，其中通用GPU產品收入為9.23億元，占比89.3%。訓練系列實現收入5.84億元，同比增長116.7%；推理系列收入3.39億元，同比增長238.2%。隨著收入規模化效應凸顯，費用率收窄明顯，盈利改善可期。

AI芯片市場增長動能強勁，國內市場規模及出貨量持續增長。根據弗若斯特沙利文資料，中國AI芯片出貨量2024-2029年復合年增長率達32.1%，其中通用GPU憑借強通用性與生態優勢，占據AI芯片核心市場，國產化率持續提升，預計2029年超過50%。分場景來看，推理型通用GPU市場較訓練型增速更快，占比逐漸提高，實時決策、自主任務執行及復雜環境動態適應等應用持續拓寬，預計2025-2029年我國推理型通用GPU市場復合增長率可達41.4%。推理場景可細分為Prefill和Decode環節，PD分離提供推理流程新解法，應用于Prefill環節可發揮公司MFU的優勢。

公司堅持全棧自主創新路線，持續完善覆蓋云、邊、端的算力產品體系，已形成天垓訓練系列、智鎧推理系列及彤央邊端系列三大核心產品線，構建起“訓推一體、云邊協同”的全鏈路算力布局。天垓系列已迭代至Gen3，提升內存容量與帶寬，支持PCIe Gen5等國際標準接口，增強點對點通信帶寬與多卡并行能力，優化大規模集群擴展效率。智鎧系列迭代至Gen1X，廣泛應用于企業AI部署、實時圖像與視頻分析及醫學影像等場景。彤央系列定位邊端算力產品線，覆蓋不同部署形態與算力需求，聚焦具身智能、AIPC及本地化AI助手等邊端應用場景，提供高性能算力支撐。2025年天樞架構對標Hopper，支持FP64-FP4多精度計算，重點優化Attention等關鍵算子，相關計算效率達90%以上；2026年天璇架構新增ixFP4精度支持，強化低精度計算能力，2027年天權架構對標Rubin，在精度支持和架構設計上繼續增強。公司推出多項架構創新設計，優化實際算力利用效率，天樞架構效率較當前行業較優水平提升約60%，在DeepSeek V3等典型推理場景中實現較Hopper架構約20%的性能領先。公司聚焦長期主義，選擇通用GPU架構設計，強化對多元計算范式的適配能力。并構建類CUDA編程體系，實現對主流GPU開發范式的高度兼容。基于軟件調優提升關鍵算子協同效率和系統級調度與擴展能力增強，公司產品力逐步轉化為場景落地成果，公司云邊端全棧算力已在多個重點領域實現應用驗證。