金徽酒-603919-首次覆蓋報告：逆風深耕者行遠，新十年再突破.pdf
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- 時間：2026/06/30
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本報告首次覆蓋金徽酒，給予“推薦”評級，目標價23元。報告認為金徽酒是具備“逆周期生存”能力的區域性穩健型酒企，核心優勢在于職業經理人治理機制、精準卡位100-300元大眾價格帶以及排他性渠道網絡。在行業下行期，公司基本面受損較輕，渠道健康，有望平穩穿越周期。
成長邏輯方面，金徽酒正站在新一輪成長周期起點。甘肅市場作為大本營，規模約120億，公司市占率約17.5%，通過結構升級與份額提升，省內規模有望向40億邁進。省外市場聚焦西北，以“能量系列”突破陜西、新疆等地，預計2030年省外規模可達15億，實現翻倍增長。
盈利預測顯示，未來1-3年為份額投入期，凈利率承壓；3-5年后隨規模效應顯現及費用攤薄，凈利率有望修復至15%-20%，利潤彈性釋放。預計2026-2028年EPS分別為0.76/0.89/1.07元。公司當前估值溢價反映市場對其長期成長性的認可，遠期利潤釋放有望消化估值。
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