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汽車智能座艙HUD-華陽集團（002906）研究報告：智能網聯產品線不斷拓展，HUD放量增長。消費者需求逐漸成為汽車智能化發展重要驅動力：由于技術成果更容易感 知，可提升整車的科技屬性及使用便利性，消費者近年對智能化的關注度 持續提升。大量車企和零部件企業都將智能化作為重要的研發投入方向， 其中智能座艙正進入快速普及階段。目前中國市場座艙智能配置水平的新 車滲透率約為 53.3%，根據 IHS 的預測，2025 年中國市場智能座艙新車滲 透率預計可以超過 75%，智能座艙市場持續發展。

智能座艙供應商以傳統 Tier 1 和外資電子企業為主，自主品牌有望加速成 長：傳統 Tier 1 包括大陸集團、電裝、博世、偉世通等，哈曼、阿爾派、 歌樂等電子企業憑借出色的技術及配套合資客戶占據了較大部分的市場份 額。而國內供應商逐漸由后裝進入前裝市場，配套車企以自主品牌為主， 未來有望隨著自主品牌的配置率增加及市占率提升而實現快速成長。

公司產品線不斷拓展，布局全面，包括智能座艙、智能駕駛、智能網聯產 品線：公司智能座艙產品包括座艙域控制器、液晶儀表、抬頭顯示 HUD、 車載顯示屏、流媒體后視鏡、無線充電等，可提供沉浸式座艙體驗；智能 駕駛產品包括傳感器、駕駛輔助系統；智能網聯產品及服務包括 T-BOX、 FOTA 等。我們認為公司產品的拓展將為公司未來的發展提供強勁的支撐。

HUD 為智能座艙細分市場高成長賽道，我國企業快速實現國產替代，華陽 集團為國內企業市占率第 1：2019-2021 年國內新車 HUD 搭載量分別為 28.51、58.01 和 116.72 萬臺，總體滲透率分別為 1.8%、2.9%和 5.72%，提 升較快。我們預計 2025 年 HUD 前裝滲透率達 20%， 國內前裝 HUD 市場 為 95.3 億元，到 2025 年行業 CAGR 為 53.3%。在市場的快速發展過程中， 華陽集團 HUD 產品國內市場份額由 2020 年的 2.39%快速增長到 2021H1 的 14.44%，已成為 HUD 自主頭部供應商，客戶包括傳統合資車企和自主 品牌，有望加速實現國產替代。

公司客戶范圍不斷拓展，公司有望高速發展：我們認為目前公司的客戶質 量在不斷提升，已經進入一線自主品牌的供應鏈，未來有望繼續開拓合資 及外資客戶。2021 年以來，公司新獲得了包括長安福特、PSA、北京現代、 長城、長安、廣汽、北汽、吉利、奇瑞、百度、蔚來、威馬及金康賽力斯 等客戶的新項目訂單。同時公司內部管理改善，我們認為公司生產制造及 成本控制能力較強，是未來訂單獲取的有力保證。