勁嘉股份（002191）研究報告：煙標龍頭發(fā)力新型煙草，開啟第二增長極.pdf

勁嘉股份（002191）研究報告：煙標龍頭發(fā)力新型煙草，開啟第二增長極。煙標：全國煙標龍頭，優(yōu)勢主業(yè)保持穩(wěn)增。公司深耕煙標行業(yè)數(shù)十載，技術工 藝行業(yè)領先，2021 年公司煙標收入占比為 45%達 23 億元，約占全國煙標總 量 12%。公司與國內 80%的省中煙公司保持長期穩(wěn)定合作，隨著下游卷煙市 場高端化發(fā)展，煙標價值量將持續(xù)提升，公司憑借技術優(yōu)勢及穩(wěn)定的客戶關系， 將充分受益行業(yè)結構升級，煙標主業(yè)有望保持穩(wěn)增。

新型煙草：監(jiān)管落地加速產(chǎn)業(yè)整合，未來 2 年有望持續(xù)翻倍增長。公司前瞻卡 位布局新興煙草全供應鏈，霧化煙方面具有提供“一體化”解決方案制造能力， HNB 方面深度合作中煙，進行技術研發(fā)、品類拓展等多維度合作。2021 年公 司新型煙草業(yè)務實現(xiàn)收入 1.91 億元，同比增長 381%。在全球煙草減害發(fā)展 大趨勢下，新興煙草滲透率逐年提升，伴隨國內產(chǎn)業(yè)監(jiān)管逐步落地，行業(yè)規(guī)范 整合在即，利好具有領先工藝技術、生產(chǎn)制造能力的頭部企業(yè)，公司在新型煙 草全產(chǎn)業(yè)鏈的牌照先發(fā)優(yōu)勢也將逐步顯現(xiàn)，業(yè)績放量在即，未來 2 年將迎高速 發(fā)展，預計 2021-2023 年公司新型煙草業(yè)務收入 CAGR 達 151%，至 2023 年收入規(guī)模將突破 10 億元。

大包裝：高端化發(fā)展顯成效，降本增效盈利提升。公司持續(xù)推進彩盒業(yè)務的生 產(chǎn)自動化進程，大幅提升產(chǎn)能效率，同時把握中高端煙酒、3C 包裝升級趨勢， 高端化產(chǎn)品戰(zhàn)略成效顯著，彩盒毛利率由 2017 年的 18.18%提升至 2020 年 的 38.5%，未來有望維持較高毛利水平。新材料方面，公司將鐳射紙膜應用于 煙、酒包裝，并積極開拓外部市場；收購青島英諾包裝發(fā)力高端膜業(yè)務。新材 料板塊的持續(xù)拓展將進一步提升公司產(chǎn)品競爭力、助力大包裝業(yè)務盈利提升。