勁嘉股份（002191）研究報(bào)告：煙標(biāo)龍頭發(fā)力新型煙草，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)極.pdf

勁嘉股份（002191）研究報(bào)告：煙標(biāo)龍頭發(fā)力新型煙草，開(kāi)啟第二增長(zhǎng)極。煙標(biāo)：全國(guó)煙標(biāo)龍頭，優(yōu)勢(shì)主業(yè)保持穩(wěn)增。公司深耕煙標(biāo)行業(yè)數(shù)十載，技術(shù)工 藝行業(yè)領(lǐng)先，2021 年公司煙標(biāo)收入占比為 45%達(dá) 23 億元，約占全國(guó)煙標(biāo)總 量 12%。公司與國(guó)內(nèi) 80%的省中煙公司保持長(zhǎng)期穩(wěn)定合作，隨著下游卷煙市 場(chǎng)高端化發(fā)展，煙標(biāo)價(jià)值量將持續(xù)提升，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)及穩(wěn)定的客戶關(guān)系， 將充分受益行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，煙標(biāo)主業(yè)有望保持穩(wěn)增。

新型煙草：監(jiān)管落地加速產(chǎn)業(yè)整合，未來(lái) 2 年有望持續(xù)翻倍增長(zhǎng)。公司前瞻卡 位布局新興煙草全供應(yīng)鏈，霧化煙方面具有提供“一體化”解決方案制造能力， HNB 方面深度合作中煙，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)、品類拓展等多維度合作。2021 年公 司新型煙草業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.91 億元，同比增長(zhǎng) 381%。在全球煙草減害發(fā)展 大趨勢(shì)下，新興煙草滲透率逐年提升，伴隨國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)監(jiān)管逐步落地，行業(yè)規(guī)范 整合在即，利好具有領(lǐng)先工藝技術(shù)、生產(chǎn)制造能力的頭部企業(yè)，公司在新型煙 草全產(chǎn)業(yè)鏈的牌照先發(fā)優(yōu)勢(shì)也將逐步顯現(xiàn)，業(yè)績(jī)放量在即，未來(lái) 2 年將迎高速 發(fā)展，預(yù)計(jì) 2021-2023 年公司新型煙草業(yè)務(wù)收入 CAGR 達(dá) 151%，至 2023 年收入規(guī)模將突破 10 億元。

大包裝：高端化發(fā)展顯成效，降本增效盈利提升。公司持續(xù)推進(jìn)彩盒業(yè)務(wù)的生 產(chǎn)自動(dòng)化進(jìn)程，大幅提升產(chǎn)能效率，同時(shí)把握中高端煙酒、3C 包裝升級(jí)趨勢(shì)， 高端化產(chǎn)品戰(zhàn)略成效顯著，彩盒毛利率由 2017 年的 18.18%提升至 2020 年 的 38.5%，未來(lái)有望維持較高毛利水平。新材料方面，公司將鐳射紙膜應(yīng)用于 煙、酒包裝，并積極開(kāi)拓外部市場(chǎng)；收購(gòu)青島英諾包裝發(fā)力高端膜業(yè)務(wù)。新材 料板塊的持續(xù)拓展將進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、助力大包裝業(yè)務(wù)盈利提升。