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華測導航（300627）研究報告：軟硬件結合構筑壁壘，下游拓展打開成長空間。華測導航：優秀高精度衛星導航定位硬件與解決方案龍頭 華測 導航是國內高精度衛星導航定位龍頭企業。公司自 2003 年成立以 來，聚焦高精度導航定位核心技術，持續打造高精度定位芯片技術平 臺和全球星地一體增強網絡服務平臺，應用方向包括導航定位授時、 測繪與地理信息、封閉和半封閉場景的無人駕駛等領域。目前已經研 發出高精度 GNSS 基帶芯片“璇璣”、高精度 GNSS 板卡、模組、 天線等基礎器件和以自研廣域增強服務系統為核心的全球衛星導航 定位解算平臺。在組合導航技術方面，公司已具備緊耦合算法、慣導 標定等行業領先的核心技術，可為乘用車自動駕駛提供完整的高精 度定位解決方案。公司業績表現優異，營業收入、歸母凈利潤持續快 速增長，2018～2021年營業收入CAGR達到29.72%，凈利潤CAGR 達到 40.63%。公司采取“數據采集設備+數據應用及解決方案”并 重的業務模式，堅持“布局全國、拓展海外”的方針，通過直銷模式 貼近下游應用，取得了良好的效果，在高精度定位行業凈利率國內持 續領先。

解決方案及運營服務為高精度定位提供增量市場，自動駕駛有望提 供未來廣闊市場空間

高精度衛星定位通常采用實時動態載波相 位差分（RTK）技術，依賴導航衛星和地基增強系統。2020 年 7 月 31 日北斗三號全球衛星導航系統已全面建成，2022 年底前，衛星導 航定位基準站將完成升級，全面接收北斗三號數據，屆時“北斗”高 精度定位可與美國 GPS 相媲美。技術進步與產業化伴隨著政策利 好，高精度導航的應用領域日漸豐富，市場前景廣闊。據智研咨詢預 測，2025 年中國高精度導航市場規?？蛇_ 195 億元，2020～2025 年均復合增速 12%。從全球高精度導航定位企業龍頭天寶（Trimble） 發展史看，初期天寶專注技術積累與產品研發，后續逐漸將技術推廣 至下游領域成為解決方案提供商，近年來隨著用戶需求向數字化轉 移天寶開始著重發展軟件與服務業務，國內衛星導航行業有望復制 天寶的發展路徑，通過產業鏈下游拓展的方式獲取增量市場。此外， 組合導航系統有望成為乘用車 L3/L3+級自動駕駛標配，考慮到部分 L2 級車型會選裝或標配組合導航系統，我們預計車載組合導航系統 2025 年市場規模有望達到 69 億元。

解決方案構筑競爭壁壘，自研芯片+下游拓展保持高凈利率

近年來，華測導航始終重視研發投入，通過軟硬件結合的方式為客戶提供一站式服務，提升產品競爭力與附加值。在芯片研發方面，擁有完全 自主知識產權的高精度定位定向基帶芯片“璇璣”成功投產，有望降 低產品成本，拓寬應用場景。在產業鏈方面，公司通過提供解決方案 的形式逐漸向下游延伸，以產品服務帶動解決方案，以解決方案催生 產品需求，充分發揮協同效應，整體盈利能力有望繼續提升。在智能 汽車高精度定位方面，公司瞄準廣闊市場空間積極布局，提供的解決 方案已導入哪吒汽車等車企。