中海油服（601808）研究報告：領跑油服景氣賽道，技術轉型行穩致遠.pdf

上傳者：小**
時間：2022/05/11
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中海油服（601808）研究報告：領跑油服景氣賽道，技術轉型行穩致遠。立足海洋油服，強勢領跑賽道。公司背靠中海油集團，在油服行業深耕 20 余年，服務貫穿海上石油及天然氣勘探，開發及生產的各個階段，目前運營和管理鉆井平臺 57 座，近海工作船舶 150 多艘，擁有完整的服務鏈條和強大的海上石油服務裝備群，是全球最具規模的綜合型油田服務供應商之一。

技術板塊崛起，輕資產轉型加速。油田技術服務板塊是公司最核心的業務，2021 年營收占比約為 52%。依托中海油集團資源以及“技術發展“戰略的實施，近兩年研發投入占營收的比重超過 4%，高于國內外可比公司。公司研發投入不斷轉化為競爭優勢，在關鍵技術和裝備自主性方面均取得重大突破。受此帶動，近 5 年，輕資產的油田技術板塊躍升為第一大板塊，在減弱公司周期屬性的同時提升了整體毛利率。

日費率有望改善，鉆井板塊回暖。鉆井板塊屬于重資產業務，2021 年營收占比約為 30%。經過近兩年的逆勢擴張，公司鉆井板塊規模位居世界首位。從歷史數據來看，國際油價與鉆井板塊業績具有較強相關性，油價抬升將直接利好鉆井板塊。另外，平臺日費率和平臺使用率這兩項關鍵指標在 2022 年均有改善的預期，帶動鉆井板塊業績回暖。

政策與油價助推，油服底部復蘇。在國家能源安全日益嚴峻的背景下，各種政策的出臺為增儲上產保駕護航，“七年行動計劃“也將帶動上游開支穩步提升。另外，全球經濟復蘇推動原油需求復蘇，而歐佩克與美國頁巖油增產不及預期，未來兩年油價有望維持高位運行，推動油服賽道景氣度底部復蘇。

國內業務支撐強勁，海外業務成長可期。公司 80%左右的業務承接自中海油，而在油價復蘇以及能源安全嚴峻的背景下，中海油有意愿也有責任去維持較高的資本支出，對公司國內業務形成支撐。另外，在鉆井行業洗牌以及公司自主技術提升的背景下，公司持續加大海外市場開拓力度，海外收入比重有望提升到 50%以上，增長空間廣闊。