石油加工行業專題報告：產能周期下油服行業機遇漸顯.pdf

上傳者：y****
時間：2023/06/15
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石油加工行業專題報告：產能周期下油服行業機遇漸顯。【油價-上游開支-油服具備較強相關性】油田服務行業是指主要為石油天然氣勘探與生產提供工程技術支持和解決方案的生產性服務行業，油田服務行業的景氣度直接受到石油天然氣的勘探及生產發展狀況的影響，同時這些石油勘探、開發企業則直接受到油價波動的影響。我們認為，油價可通過影響石油公司的資本開支，進而間接影響油服公司的訂單和業績。油服行業還具備 1）技術和資金密集，行業進入門檻高；2）行業一體化趨勢明顯；3）客戶成分單一，依存于石油公司；4）行業周期性等特征。

【油價或持續處于中高位狀態】產能周期引發能源大通脹。我們認為，無論是傳統油氣資源還是美國頁巖油，資本開支是限制原油生產的主要原因。考慮過去全球原油資本開支不足，當前全球原油供給彈性下降，而在新舊能源轉型進程中，原油需求仍將處于增長階段，全球或將持續多年面臨原油供需偏緊問題，中長期來看油價或將持續維持中高位。

【產能擴張是打破高油價的核心途徑】在過去資本開支不足導致未來持續高油價預期，以及需求未出現明顯衰退的條件下，產能擴張是解決高油價的核心途徑。而資源劣化和成本通脹問題也進一步壓縮油氣公司的實際有效資本開支水平，實現原油增產也就意味著需投入更大規模的名義資本開支。我們認為，受到“碳中和”影響本輪高油價周期引發的資本開支擴張相對偏弱，但周期最終將以油氣公司的產能擴張和對應較大規模資本開支作為結束。疊加 2014-2021 年以來油服資本開支持續下降，2022 年油服行業裝備數量已達底部。待全球油氣資本擴張之時，全球油服景氣度有望實現提升，其中，亞太、中東等區域性機會較大，海上投資機會較大。

【能源安全要求下，國內投資提升+國外深化合作拓展油服新機遇】為將“經濟命脈”掌握在自己手中，降低石油、天然氣對外依存度，新一輪找礦戰略行動、三大國有石油企業高資本開支水平有望進一步推動油服板塊蛋糕做大，為油服公司開拓更大的發展空間。同時，我國油服公司在全球政治變局下存在替代性機會，我國與中東、中亞加強合作，在 2022-2023 年分別召開了中國-中東峰會和中國-中亞峰會，政治互信和能源經濟合作加深，這或將為我國油服企業承接相關工程作業提供較大機遇。