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電魂網絡（603258）研究報告：深耕競技品類，致力精品游戲研運。公司介紹：《夢三國》起家，致力于精品游戲研運 電魂網絡成立于 2008年，以MOBA+MMO類型的端游《夢三國》起家，至今已 長線運營超10年，且目前流水仍保持穩定。近幾年，公司移動端收入增速 較快，2021年占收入比重達到42%，主要由《夢三國手游》、《我的俠客》、 《野蠻人大作戰》等自研游戲，和收購的游動網絡旗下養成類游戲貢獻。

游戲行業：精品化、多元化、全球化仍為主要趨勢

隨著國內游戲用戶紅利見頂，行業增長動能已從用戶紅利轉換至ARPU驅動， 同時游戲出海有望成為第二增長曲線。隨著版號縮減以及下游發行模式的 改變，游戲產業鏈價值逐漸向上游研發商轉移，盡管騰訊、網易占據了當 前行業的主要市場份額，但中小研發商在擅長的細分品類上仍具備比較優 勢，有望通過創新化差異挑戰傳統賽道，借力細分品類實現突圍。從細分 品類來看，競技類游戲擁有受眾廣、未來付費潛力大的特點，且電競也逐 漸獲得主流價值觀認可，具備較大的市場空間。

公司看點：專注優勢品類，品類融合和出海尋求第二增長曲線

1）核心團隊經驗豐富，《夢三國》營收基本盤穩固。公司聯合創始人余曉 亮為《QQ堂》、《夢三國》端游制作人；其中《夢三國》端游長線運營超 10年，目前仍為公司主要業績支撐。2）夯實競技品類研運優勢，積極進行 多品類布局。公司有超過10年的電競游戲運營經驗，《夢三國》端游此次 入選亞運會將進一步拉動游戲熱度，同時有望為公司其余品類產品引流。3） 游戲出海增速亮眼。2021年公司出海收入增速達47%；另外，曾在歐美地區 獲得過高口碑的自研游戲《野蠻人大作戰》續作將在今年上線，游戲引入 了更成熟的商業化團隊，上線后有望實現高口碑到高回報的轉化。