投資策略-長贏法則：“PE~G”如何應用于行業比較？.pdf

投資策略-長贏法則：“PE~G”如何應用于行業比較？一、行業比較框架之“PE-G” 1、“PE-G”框架的使用邊界與指標選擇：1）周期性與高波動行業難以適 用于“PE-G”框架；2）PE（TTM）是相對合適的 PE 指標，而增速指標中實 際與預期增速均有一定的合理性。3）PEG 常用于企業維度，但在應用于行 業比較時存在數據空白、偏離等問題；構造 PE/(1+g)作為 PE-G 指標的另一 維度，有著估值消化預期的內在含義。

2、“PE-G”能否應用于行業擇時？1）PEG 指標應用于單一行業擇時時受 到多種因素的限制，信號作用不具備有效性：2）基于預測增速構建的 PE/(1+g)指標能夠在少數行業起到較好的信號作用。

3、基于 PE-G 指標構建行業組合：基于預測增速構建的 PE/(1+g)估值匹配 策略表現優秀：年化收益率顯著較高，最大回撤顯著小于基準，組合基準凈 值之比也呈現出平穩上行的趨勢。此外，PEG（TTM）估值匹配策略、PEG （調整）低估策略也取得一定的超額收益。

4、PE-G 行業組合的進一步探討：1）PE/(1+g)（FY1）以及 PE/(1+g)（FY2） 估值匹配策略表現出對宏觀波動的較強免疫性；2）低頻換倉的上述策略仍 保有超額收益較高、最大回撤較小、相對基準走勢平穩的特征。

二、“PE-G”行業比較框架對當前的啟示

1、從歷史經驗看，基于預測增速構建的 PE/(1+g)指標對建筑裝飾、電力設 備、家用電器以及醫藥生物行業的行情拐點有較好的提示作用，據此分析： 1）建筑裝飾后續可能延續上行趨勢；2）電力設備當前配臵價值已逐漸凸顯； 3）家用電器仍未觸及低估值區域；4）醫藥生物后續可適當積極。

2、當前“PE-G”框架指向哪些行業占優？我們基于 PE/(1+g)（FY1）以及 PE/(1+g)（FY2）估值匹配策略構建行業組合： 1）高頻換倉情形下，對本月行業進行篩選：（1）PE/(1+g)（FY1）估值匹 配前五行業組合為：商貿零售、房地產、食品飲料、國防軍工、美容護理； （2）PE/(1+g)（FY2）估值匹配前五行業組合為：房地產、商貿零售、家用 電器、食品飲料、美容護理。兩種組合下，均入選的行業為房地產、商貿零 售、食品飲料、美容護理。 2）低頻換倉情形下，對本期行業進行篩選：（1）PE/(1+g)（FY1）估值匹 配前五行業組合為：商貿零售、美容護理、汽車、食品飲料、家用電器；（2） PE/(1+g)（FY2）估值匹配前五行業組合為：汽車、美容護理、商貿零售、 房地產、家用電器。兩種組合下，均入選的行業為汽車、美容護理、商貿零 售、家用電器。