輕工行業2022年中期投資策略報告：雨霽晴方好，秋日勝春朝.pdf

上傳者：風****
時間：2022/07/12
熱度：152
0人點贊
舉報

輕工行業2022年中期投資策略報告：雨霽晴方好，秋日勝春朝。2022H1，受地產數據低迷、漿紙成本大幅上行、疫情擾動及新型煙草板塊強監管等因素影響，板塊指數市場表現較弱，上半年輕工板塊收益-15.5%，在 31 個申萬一級行業中排名第 25 位，大幅跑輸指數（較滬深 300、中證 500 相對收益分別為-6.7%、-3.3%）。展望下半年，上述不利因素均有望反轉：在估值端，地產逐步從政策拐點走向數據拐點；在需求&成本端，疫后修復在途的同時成本曲線亦有望見頂；在成長性賽道上，新型煙草產業鏈不確定性逐一落地、而海外巨頭仍保持高增預期。估值、需求及盈利修復等主線均有望帶來超額收益。

估值修復：地產鏈預期修復在途，個股成長邏輯強化。經歷地產政策預期催化，后周期估值觸底修復已在途。展望下半年，在估值端：關注地產催化從政策向數據端的傳導，疊加低基數效應顯現，地產同比數據改善下有望進一步催化產業鏈修復預期。在收入端：從訂單反饋看短期修復在途，疫后需求回補&份額提升下，家居頭部企業訂單彈性釋放逐步驗證。在成本端：大宗原材料價格高點已過，疊加基數效應，H2 板塊收入-利潤剪刀差有望步入收斂窗口。板塊重回零售競爭，整家&整裝業務在零售端形成的超額收益已經凸顯，份額集中的個股長期成長邏輯不變。

需求修復：必選消費龍頭估值底部，受益疫后消費復蘇。與 2020 年初首輪疫情不同，本次疫情對消費的影響程度更弱（22 年 4 月社零當月同比-11.1%，而 20 年 2 月社零當月同比-20.5%），但居民消費意愿受損。展望下半年，疫情對消費的影響邊際弱化，考慮消費信心與意愿較為低迷，具備需求韌性的必選消費有望率先回暖。當前龍頭個股處于估值低谷，看好板塊疫后修復及龍頭成長。