滬電股份（002463）研究報告：持續突破高端產品，數通汽車PCB大有可為.pdf
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- 時間：2022/08/15
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滬電股份（002463）研究報告：持續突破高端產品，數通汽車PCB大有可為。聚焦高端 PCB , 產品結構優化與覆銅板價格轉跌迎業績拐點。2021 年公司受疫情、5G 基站建設放緩影響，營收、歸母凈利潤增速放緩。 公司調整產品結構，聚焦交換機、服務器與車電 PCB，收入與利潤進 入蓄勢階段，疊加原材料覆銅板價格轉跌，經營業績改善，2022Q1 公司營收 19.17 億元，同比+9.77%，歸母凈利潤 2.50 億元，同比 +13.04%。公司資本投入不斷，持續提升平均產品層數與產值潛力， 隨下游市場需求提振，公司盈利有望進一步修復。
交換機/服務器技術升級，高多層板邁向第二成長曲線。數據向云端轉 移，并呈現出指數級增長態勢。四大云計算廠商 2022Q2 資本支出總 和達 354 億美元，同比+19.70%，維持高增速。數據中心交換機有望 迎來 400G 放量期、PCIe5.0 代 CPU 上市后將成為主流，帶動 PCB 高頻高速板材料和層數需求，量價齊升。滬電在高多層板市場中擁有 客戶、背景、技術研發三大方面優勢有望成為核心受益者。
新能源與智能化帶動汽車 PCB 業務打開新局面。新能源車滲透率與汽 車智能程度聯動提升，據我們測算，2025 年全球汽車 PCB 市場規模 有望達到 124 億美元。滬電向大陸、博世等 Tier1 廠商供貨超 10 年， 在材料工藝上重點研發投入，產品覆蓋三電系統、ADAS、智能座艙 Pack 技術 PCB 產品落地。
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