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世運電路深度報告：與特斯拉共成長，有望全面擁抱新領域。

全球領先的 PCB 廠商，盈利能力處上行通道

公司擁有 40 年深厚積淀，位列 2023 年全球 PCB 企業第 32 位、2022 年全球汽車 PCB 供應商第 9 位，服務客戶主要為特斯拉、松下、三菱、捷普等國際知名企 業。公司通過與特斯拉及小鵬的深度協同，突破了“嵌入式電路板”等核心技 術，產品聚焦人工智能、人形機器人及 800V 高壓架構等前沿領域。得益于短期 不利因素消退及新能源汽車與算力需求上升，公司營收從 2020 年的 25.36 億元增 至 2024 年的 50.22 億元，2025 年前三季度繼續保持 10.96%的同比增速；歸母凈 利潤自 2022 年起顯著修復，2025 年前三季度達 6.25 億元，同比增長 29.46%；毛 利率、凈利率分別從 2021 年的 15.44%、5.32%回升至 2025 年三季度的 22.79%、 14.85%。2024 年順德控股國資入主，提升了公司的信用評級與融資能力。同 時，公司已實現產能超 500 萬平方米/年，規劃總產能約 800 萬平方米/年，隨著 泰國基地及芯創智載基地在 2026 年陸續投產，規模效應將進一步釋放。

與大客戶共成長，特斯拉鏈最強α

世運電路深度綁定特斯拉鏈核心紅利，全面受益商業航天、腦機接口、人形機器 人、智能駕駛四大前沿賽道爆發。公司憑借高性能、高可靠性 PCB 產品，實現 低軌衛星相控陣天線、激光通信模塊等全鏈條配套，推進腦機接口核心部件研發 測試，覆蓋人形機器人中央控制、關節驅動等全系電子電路需求。同時緊抓新能 源車電子化、智能化升級機遇，穩定供貨全球主流車企，單車 PCB 用量較傳統 燃油車大幅提升。依托多領域技術積淀與客戶資源壁壘，公司未來將持續攻堅高 價值產品，鞏固并提升全球新興 PCB 領域領先地位。