永新光學(xué)（603297）研究報告：依托光學(xué)技術(shù)最核心積淀，卡位激光雷達(dá)高壁壘環(huán)節(jié).pdf

永新光學(xué)（603297）研究報告：依托光學(xué)技術(shù)最核心積淀，卡位激光雷達(dá)高壁壘環(huán)節(jié)。我們認(rèn)為公司核心投資邏輯在于：依托光學(xué)核心技術(shù)，在顯微鏡業(yè)務(wù)的安全底盤 之上，向激光雷達(dá)、機器視覺等市場發(fā)力而帶來的多點提升。我們從公司的技術(shù) 積淀、賽道轉(zhuǎn)換和產(chǎn)品培育三大能力出發(fā)，認(rèn)為公司有望在向激光雷達(dá)等市場的 轉(zhuǎn)換過程中，實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和市場份額的提升。

技術(shù)積淀能力：手握光學(xué)元件核心技術(shù)，鑄就難以取代產(chǎn)業(yè)價值

公司以光學(xué)顯微鏡業(yè)務(wù)起家，技術(shù)積淀深厚，技術(shù)復(fù)用降低賽道轉(zhuǎn)換難度。光學(xué) 顯微鏡中的鍍膜技術(shù)、高分辨熒光技術(shù)等和光學(xué)元件性能高度相關(guān)，關(guān)乎其性能 上限。截至 2021 年底，公司掌握包含上述技術(shù)在內(nèi)的共 103 項光學(xué)技術(shù)專利， 技術(shù)布局完善，提前備好賽道轉(zhuǎn)換的技術(shù)入場券。

賽道轉(zhuǎn)換能力：車載市場景氣高度確定，光學(xué)環(huán)節(jié)具備天然壁壘

選擇市場的能力：車載光學(xué)器件承載智能駕駛之眼的使命，滲透率提升高度確 定。據(jù) Yole 預(yù)測，2020-2025 年全球智能駕駛用激光雷達(dá)出貨量將從 14 萬個增 長至 130 萬個，CAGR 達(dá)到 56.2%。 留住市場的能力： 雷達(dá)技術(shù)演進(jìn)對光學(xué)器件的升級要求相對較低，光學(xué)元件能 夠以較少的技術(shù)迭代成本獲得相對穩(wěn)定的增量需求。而光學(xué)元件在激光雷達(dá)中屬 于技術(shù)難度高、價值占比低的環(huán)節(jié)，產(chǎn)業(yè)鏈相對缺乏整合能力和動力，對公司形 成天然壁壘。因此我們認(rèn)為公司能在激光雷達(dá)市場順利切入并取得穩(wěn)健地位。

產(chǎn)品培育能力：顯微鏡業(yè)務(wù)向高端進(jìn)發(fā)，新興業(yè)務(wù)成長驅(qū)力不減

公司的產(chǎn)品培育體現(xiàn)在兩個方面：傳統(tǒng)產(chǎn)品的高端化培育以及新興產(chǎn)品的競爭力 培育。(1)顯微鏡向自有高端品牌 NEXCOPE 轉(zhuǎn)換， 21 年該品牌收入突破 6000 萬元，百萬單價級共聚焦顯微鏡實現(xiàn)小批量銷售，未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu) 化；(2)公司條碼掃描、機器視覺等業(yè)務(wù)背靠龍頭且技術(shù)能力突出，隨著未來智 能化識別場景滲透提升，該部分業(yè)務(wù)或?qū)楣咀⑷胗忠怀砷L動能。