全球證券交易所及解決方案公司概覽：交易所的“飛輪效應(yīng)”.pdf

上傳者：新**
時間：2022/09/16
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全球證券交易所及解決方案公司概覽：交易所的“飛輪效應(yīng)”。基于各國經(jīng)濟(jì)與資本市場的發(fā)展，交易所的業(yè)績增長得益于GDP增長*資本化率提升*市場份額提升（部分國家）*變現(xiàn)方式多元化*輕資產(chǎn)規(guī)模化效應(yīng)……，長期股價回報可觀，而且顯著跑贏當(dāng)?shù)刂髁髦笖?shù)。我們重申，好的交易所模式需要：1）資產(chǎn)端與資金端兩端發(fā)力形成雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)；2）提供高效撮合平臺，本質(zhì)上是由投資者吸引更多的投資者，流動性吸引更大的流動性； 3）現(xiàn)貨、衍生品與商品市場齊全，市場之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；4）上市、交易、結(jié)算等變現(xiàn)方式增多，垂直產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，變現(xiàn)效率提升。

我們認(rèn)為，交易所具有發(fā)展解決方案業(yè)務(wù)的先天優(yōu)勢和天然動力。交易所作為證券交易的平臺，天然積累了資產(chǎn)端和資金端的雙向流量和伴隨著交易活動產(chǎn)生的海量數(shù)據(jù)資源。1）交易所具有發(fā)展市場數(shù)據(jù)分析和市場服務(wù)的資源稟賦優(yōu)勢和客戶基礎(chǔ)，通過深度數(shù)據(jù)服務(wù)進(jìn)一步提升平臺粘性；2）交易所不斷進(jìn)行技術(shù)迭代，有助于其鞏固平臺優(yōu)勢甚至進(jìn)行技術(shù)輸出；3）交易所提供的完善的資本市場解決方案反過來可以促進(jìn)投資者進(jìn)行交易并吸引公司上市，從而產(chǎn)生飛輪效應(yīng)并對交易所主業(yè)產(chǎn)生助力。

我們發(fā)現(xiàn)，近年來交易所和解決方案公司圍繞投資者的關(guān)鍵流程為其提供一系列金融信息、分析工具及研究服務(wù)等解決方案，從而為投資決策賦能。具體來看，交易所和解決方案公司的業(yè)務(wù)布局呈現(xiàn)出以下趨勢：1）沿著數(shù)據(jù)生產(chǎn)、數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)整合等產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)進(jìn)行縱向擴(kuò)張和資源整合；2）順應(yīng)被動投資浪潮，積極拓展指數(shù)業(yè)務(wù)；3）持續(xù)推出ESG治理和相關(guān)解決方案以滿足人們對ESG日益重視的需求。

我們堅信，長期來看，交易所和解決方案公司商業(yè)模式優(yōu)，盈利能力強(qiáng)，是非銀與金融科技大板塊值得核心關(guān)注的行業(yè)。1）過去10年，證券及商品交易所板塊和金融信息服務(wù)板塊回報率達(dá)161.92%，顯著優(yōu)于摩根士丹利國際資本指數(shù)的113.83%和金融板塊整體的64.14%；2）近年來交易所和解決方案公司的盈利水平和估值水平均不斷抬升，彰顯出市場對其盈利能力的充分認(rèn) 可和給予的較高溢價水平。