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香港交易所研究報告：資本匯聚中心，交易活躍前沿。業務模式和地位稀缺性顯著，公司是聯通我國與國際資本市場的樞紐。公司 旗下囊括香港聯交所、香港期交所、香港中央結算公司及倫敦金屬交易所等 子公司。公司不僅涵蓋香港唯一的股票交易所、期貨交易所及結算機構，還 在倫敦經營金屬衍生品業務、在香港經營場外衍生品結算業務、在內地經營 商品交易業務，業務品類全面，平臺地位超然。

現貨、衍生品、商品與數據服務構成公司業務四個核心板塊：2024 年前三季 度，公司收入 159.93 億港元，其中現貨業務收入 63.51 億港元、占比 39.7%， 衍生品業務收入 45.17 億港元、占比 28.2%，商品業務收入 20.99 億港元、 占比 13.1%，數據及連接業務收入 15.60 億港元、占比 9.8%，公司項目收入 14.66 億港元、占比 9.2%。

輕資產經營模式顯著，資本開支少、智力密集型高，同時盈利質量較高，凈 利潤主要用于股東回報。2024 年前三季度，公司營業支出 41.59 億港元，其 中職員薪酬支出 28.60 億港元、占比 68.8%。輕資產模式下高毛利特征明顯， 2024 年前三季度 EBITDA 為 115.87 億港元，EBITDA 利潤率為 72.5%，并常年 維持 70%以上。公司凈利潤/經營性凈現金流比值在 100%上下波動，盈利質 量較高。公司絕大部分利潤用于股東回報，派息率穩定在 90%左右，近十年 股息率處于 2%-3%區間。

港股成分股“科技+紅利”屬性突出，港交所受益于中國資產價值重估。一 是港股有大量低估值、高分紅的上市公司，部分追求絕對收益的資金在面臨 資產荒的背景下，具備持續增配港股紅利資產的動力。二是港股具備新經濟、 生物科技等優質上市公司，伴隨人工智能、高端制造等技術快速發展和逐步 落地，港股上市公司將明顯受益。展望未來，港股資產對于內地資金的吸引 力不減，南向交易有望持續推動港股交易活躍，2015 年初以來南向交易占比 已超 50%。另一方面，外資也愈發重視本輪中國資產價值重估，外資或重啟 港股長期投資，港股的交易有望保持活躍。

資本市場雙向開放步履不停，港交所樞紐地位穩固。立足中國優勢，港交所 戰略實施持續取得進展，推進互聯互通、提升市場活力、探索創新業務和加 強科技賦能等舉措為其奠定更良好發展基礎，提升其營收、利潤增長空間。