久立特材（002318）研究報告：不銹鋼管龍頭，加速高端化迭代.pdf

久立特材（002318）研究報告：不銹鋼管龍頭，加速高端化迭代。核心看點：公司為工業不銹鋼管龍頭，產能規模國內第一， 技術驅動產品持續高 端化迭代，在油氣、核電、機械等下游持續布局高端產品產能，配合訂單式生產 模式熨平周期，估值修復空間巨大；公司顯著受益于油氣投資高增、核電項目批 復加速以及進口替代趨勢，在消化海外業務縮減沖擊后，盈利有望重回高速增長 態勢；

不銹鋼管領域龍頭，核心科技增強企業壁壘。不銹鋼管領域具有行業準入門檻高、 產品認證周期長，客戶黏性高的天然壁壘，公司當前優勢主要體現在：（1）公司 是國內少數幾家能同時采用國際先進的擠壓工藝和穿孔工藝進行生產的企業，作 為工業不銹鋼管產能龍頭，產品擁有顯著競爭優勢，在技術儲備與利潤實現等方 面顯著領先競爭對手；（2）公司在主要下游領域均有高端產品布局，鎳基合金油 井管、核電蒸發器 U 型傳熱管及高溫變形合金產能建設持續推進；（3）公司戰略 參股永興材料，持續受益于鋰礦價格高位與新能源景氣周期；

需求快速增長，高端產品放量在即。（1）油氣：新產線投產后，油氣開采前端市 場進一步打開，公司年產 5500KM 核電、半導體、醫藥、儀器儀表等領域用精密 管材項目于 2021 年 10 月成功投產，傳統油氣用管也有望在油氣開采巨頭持續擴 大資本開支背景下迎來景氣周期；（2）核電：公司擁有生產第三代及第四代核電 產品生產能力，第三代核電蒸汽發生器用 800、690 合金 U 形傳熱管等多項產品 實現替代進口、打破國外壟斷，核電迎來重啟后的快速發展階段，公司業務有望 持續受益；（3）機械：航空用材及高溫合金相關項目仍處于產能建設階段，投產 后有望進一步改善產品結構，在國產大飛機快速發展的藍圖下，對應市場仍有廣 闊前景。