化工行業四季度投資策略：不確定性中尋求確定.pdf

化工行業四季度投資策略：不確定性中尋求確定。景氣度下行壓力仍在，宏觀波動加大須警惕。2022 年至今，國 際局勢波譎云詭，宏觀經濟面波動較大。當前時點看，海外加息進程 仍在加速，歐洲能源危機愈演愈烈，局部沖突繼續發酵，宏觀層面不 確定性依然較大。成本端來看，俄烏沖突持續，近期“北溪-1 爆炸”事 件發酵、OPEC+宣布減產刺激油價，國際油價與天然氣為主的大宗 原料價格仍在高位震蕩，近期國內煤價與海外天然氣價格出現大幅上 漲。需求端，全國疫情多發影響區域經濟活動，疊加房地產開工、竣 工數據尚未出現拐點，當前內部面臨結構性通脹及消費動力不足的壓 力，而外圍通脹壓力較大促使美聯儲鷹派加息，外需走弱，出口增速 有下行壓力。進入四季度，即將迎來化工品歷來的“金九銀十”的購銷 旺季，我們認為反彈方向確定，但空間仍有不確定性。

歐洲能源危機爆發，中歐套利機會打開。俄烏沖突持續，歐洲與俄 羅斯能源脫鉤愈演愈烈，近期“北溪-1“管道爆炸事件發酵。歐洲化工行業 對天然氣依賴程度較高，天然氣短缺將對歐洲的化工行業產生短期乃至 中長期的影響。我們認為在冬季即將到來的時點，歐洲產能占比較高的 品種維生素、MDI、TDI 等品種將受益于歐洲區域性漲價傳導至全球， 而國內相對低的能源成本將帶來顯著套利機會。

守正出奇方能行穩致遠，首推大市值、低估值的龍頭企業。四季 度化工行業投資策略，我們整體推薦配置思路以穩健防御為主，同時 考慮結構性進攻機會，建議從宏觀環境的不確定性中尋找景氣和估值 的確定性，并推薦配置市值偏大、估值處于歷史低位、在各自行業有 一定優勢的龍頭企業。