伯特利（603596）研究報(bào)告：多產(chǎn)品線同時(shí)發(fā)力，線控制動(dòng)與輕量化產(chǎn)品帶動(dòng)營收再創(chuàng)新高.pdf

伯特利（603596）研究報(bào)告：多產(chǎn)品線同時(shí)發(fā)力，線控制動(dòng)與輕量化產(chǎn)品帶動(dòng)營收再創(chuàng)新高。公司深耕汽車制動(dòng)領(lǐng)域多年，產(chǎn)品覆蓋各大頭部主機(jī)廠。產(chǎn)品線圍 繞汽車制動(dòng)系統(tǒng)循序拓展，從傳統(tǒng)的機(jī)械制動(dòng)產(chǎn)品拓展至 EPB、ABS、 ESC，到現(xiàn)在的線控制動(dòng)產(chǎn)品 WCBS 已發(fā)展至第二代，ADAS 也已實(shí)現(xiàn) 量產(chǎn)。

多產(chǎn)品線同時(shí)發(fā)力，收入有望持續(xù)提升。新能源汽車受困于行駛里 程焦慮以及電池成本原因，對(duì)車身重量更敏感，對(duì)輕量化更加依賴。公 司輕量化業(yè)務(wù)方面，其位于墨西哥新設(shè)年產(chǎn) 400 萬件鑄鋁轉(zhuǎn)向節(jié)生產(chǎn)線 2023 年即將投產(chǎn)使用，可有效降低關(guān)稅影響，縮減運(yùn)輸成本，有助于進(jìn) 一步推動(dòng)輕量化業(yè)務(wù)增長。在智能電控領(lǐng)域，隨著伯特利主要面對(duì)的自 主品牌主機(jī)廠的持續(xù)放量，公司的 EPB 市場份額有望繼續(xù)提升。疊加 EPB 產(chǎn)品的滲透率升高、新能源車型的銷量上漲、芯片短缺制約國際化 競爭對(duì)手等因素，我們對(duì)公司 EPB 產(chǎn)品營收持續(xù)看好。線控制動(dòng)以其響 應(yīng)快、重量輕，尤其是其利用動(dòng)能回收可以顯著提高續(xù)航里程的特點(diǎn)， 已是新能源車型的大勢所趨。隨著車輛智能化的普及，智能駕駛級(jí)別的 提升，線控制動(dòng)的滲透率有望進(jìn)一步上漲。公司智能電控的另一核心產(chǎn) 品 WCBS，也將帶動(dòng)公司收入大幅提升。ADAS 業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，項(xiàng)目已 開始批量交付，收購的轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)已于 2022 年 6 月開始并表，以上都將帶 動(dòng)公司經(jīng)營業(yè)績整體提升。

產(chǎn)能大幅提升，新定點(diǎn)項(xiàng)目不斷。公司 2021 年新定點(diǎn)項(xiàng)目在整個(gè)生 命周期內(nèi)總計(jì)貢獻(xiàn)收入已超 110 億元，年平均貢獻(xiàn)收入近 25 億元人民 幣，2022 年上半年繼續(xù)新增項(xiàng)目近 180 項(xiàng)，公司多條產(chǎn)線同時(shí)擴(kuò)張，未 來產(chǎn)能提升空間巨大。客戶訂單不斷，研發(fā)費(fèi)用以及占比持續(xù)攀升，都 將助力伯特利后續(xù)營業(yè)收入的進(jìn)一步提升。