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東富龍（300171）研究報告：蛟龍出海，全產業一體化戰略打破周期。生物制藥上游市場空間廣闊，東富龍作為國產制藥裝備龍頭引領發展。東富 龍致力于智能藥廠交付者，向設備耗材以及工程領域全方向發展，提供整體解決 方案。東富龍厚積薄發，生物工程與耗材進入放量階段，2022 年 H1 合同負債 39 億元，同比增長 41%，彰顯公司業績增長勢能強勁。

生物制藥流程前端布局，數智化加強整體解決方案交付能力，國產化助力藥 企成本降低。2021 年生物制藥上游設備耗材全球市場規模超過 300 億美元。國 內生物制藥行業高速發展打開國內生物制藥設備市場空間，生物制藥裝備相較于 化藥裝備品類多，鏈條長，行業周期屬性明顯減弱，國產化替代意愿強。成本控 制是主要利好國產替代因素之一，對于 500L 規模反應器，設備價格下降 50%則 單抗生產成本下降 30%；對于 15000L 規模，下降幅度約 24%。制藥裝備的國 產替代將有效促進我國生物醫藥產業健康發展。數智化系統和設備工藝配套增強 整體解決方案交付能力，增強和國際供應商的競爭力。

東富龍深度布局生物工程板塊，生產鏈條長、壁壘高、迭代快、周期性弱。 東富龍厚積薄發，實施 M+E+C 戰略全品類布局，從單機向系統、工程、總體解 決方案逐步過渡，在不銹鋼反應器、一次性反應器及耗材等多個品類快速放量。 公司布局 CGT 領域奠定中長期增長，細胞培養基獲美國 FDA 的 DMF 備案，助 力生物藥物申報。2021 年生物工程和醫療器械板塊收入合計約 14 億元，同比提 高 200%。公司有望通過產品管線持續豐富打開成長天花板，保持業績穩定增長。