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天然氣行業深度研究報告：六問歐盟天然氣供需格局。地緣沖突及能源供應危機預計將持續推升海外天然氣價格。俄烏沖突以來的 制裁與反制交替，使得歐盟天然氣供應危機愈演愈烈，供應端的輪番沖擊不斷 推升海外天然氣價格，歐洲 TTF 基準天然氣價格一度漲超 350 歐元/MWh，折 合超 100 美元/百萬英熱。往后來看，歐盟將逐步擺脫對俄羅斯化石能源的依 賴，而資源端有限的產量及液化能力愈發加劇了氣源的搶奪，海外氣價中樞上 漲的正反饋不斷增強。

本篇報告我們將嘗試回答市場上關于歐盟天然氣供需的若干問題：

一、能源危機如何影響歐盟天然氣供應？歐盟 25%的天然氣消費占比預計短 期內不會發生大幅變化，而當前俄羅斯天然氣供應量占比已由 21 年的 39%下 滑至 8%。歐盟計劃通過 REPowerEU 計劃加快取消對俄能源依賴，按照最保 守預測來看，22 年歐盟或可將其對俄氣的依賴減少至少 1/3 約 517 億方，25 年有望進一步減少 2/3。

二、歐盟天然氣產量能否增長？荷蘭與羅馬尼亞合計天然氣產量約占歐盟總 產量的 60%以上，荷蘭氣田地震的多發及民眾要求其關停的強烈意愿，將進 一步縮減產量；羅馬尼亞具備增產潛力，黑海氣田年內預計可提供約 5 億方的 增量。預計 22 年歐盟總體天然氣產量約 456 億方，較 21 年減少約 50 億立方 米。

三、歐盟天然氣進口量是否會大幅下滑？綜合管道氣與 LNG 進口潛力與增量， 在俄羅斯保持現有出口量的中性情景下，22 年歐盟天然氣進口量約 3483 億方， 較 21 年增加約 33 億方；在俄羅斯年內完全斷供的悲觀情景下，歐盟天然氣進 口量約 3409 億方，較 21 年減少約 41 億方。22 年近憂已解，而 23 年的供應 遠慮仍存，在其他進口來源保持滿負荷運作的背景下，無論俄羅斯是否斷供， 23 年歐盟天然氣進口量均會出現明顯下滑。

四、歐盟 LNG 接收能力能否匹配進口量？歐盟再氣化能力超過 1600 億立方 米，21 年閑置產能超 800 億立方米，進口終端的分布不均及國家之間的管輸 能力瓶頸顯著制約了進口設施利用率的提升。FSRU 正成為歐盟快速提高進口 能力的最優途徑，隨著德國和荷蘭 FSRU 的陸續投放，歐盟 22 年即可增加約 170 億立方米的再氣化能力，23 年歐盟實際進口能力預計將可匹配日趨增長的 LNG 進口量。

五、歐盟如何縮減天然氣需求？歐盟已從 8 月初起履行自愿削減天然氣用量 協議，意在 22 年 8 月至 23 年 3 月期間削減 15%的用量以節省約 450 億立方 米的天然氣庫存。非化能源的發力不足，使得天然氣發電需求難以縮減，而工 業需求或將成為天然氣削減用量對象，化工行業首當其沖。往后來看，冬季溫 度或將成為影響歐盟天然氣需求的關鍵變量，氣溫若下降 1℃將帶來 100 億立 方米的天然氣需求增量。

六、結論：歐盟未來兩年是否會出現氣荒？歐盟雖已提前完成儲氣目標，但 內部儲氣水平的差異將使合理分配面臨挑戰。無論供需關系如何演繹，我們認 為未來兩年歐盟接近或低于歷史低位天然氣庫存水平都將是大概率事件，供給 端的缺乏彈性很大程度上會進一步放大供需關系的脆弱，而供應沖擊事件將持 續推升天然氣價格。因此無論“凜冬將至”的近憂，亦或“氣荒斷供”的遠慮 是否真的發生，海外天然氣價格中樞均有望在更長的時間維度內維持高位，而 歐洲或將告別廉價能源時代。