銀輪股份（002126）研究報告：基本面拐點基本確立.pdf
- 上傳者：大**
- 時間：2022/11/02
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銀輪股份（002126）研究報告：基本面拐點基本確立。機遇：熱管理行業前景廣闊，國產供應商份額有望向上突破。電動化、 集成化趨勢之下，汽車熱管理行業前景廣闊，單車價值量大幅提升。國 際巨頭仍占據半壁江山，以銀輪為首的供應商份額有望向上突破。
國內熱管理龍頭，經營效率和利潤率有望與收入規模同步提升。公司 是國內熱管理行業龍頭，深耕熱管理行業 40 多年。公司營收穩步提升， 過去商用車業務收入占比較高，隨著新能源業務快速發展，乘用車業務 收入占比顯著提升。公司毛利率大概率會隨著外部環境改善、收入規模 擴大、成本管控能力提升而上升；銷售費用、管理費用、財務費用均有 一定優化空間，凈利率隨規模、結構及內控的改善而有較大向上空間。 22 年前三季度公司費用管控能力顯著提升，凈利率有所改善。
增長邏輯：以新能源乘用車業務為突破口，目標成為熱管理行業全域 專家。我們把公司的發展大致分為三個階段：（1）傳統汽車熱管理階 段；（2）新能源乘用車熱管理階段；（3）熱管理行業全域階段。新能源 乘用車業務是當前主要增長點，形成了“1+4+N”的新能源熱管理產品 矩陣，未來商用車業務有望復制新能源乘用車業務路徑。公司年初發布 2022 年股票期權激勵計劃（草案）和 2022 年年度董事薪酬考核方案， 或將有效調動管理層和核心員工的積極性，推動公司二次創業的進程。
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