銀輪股份與摩丁制造對(duì)比分析報(bào)告：算力時(shí)代液冷擴(kuò)容，第三曲線未來(lái)可期.pdf

銀輪股份與摩丁制造對(duì)比分析報(bào)告：算力時(shí)代液冷擴(kuò)容，第三曲線未來(lái)可期。我們認(rèn)為，摩丁制造轉(zhuǎn)型歷程為傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)熱管理的企業(yè)提供較強(qiáng)的參考價(jià)值。銀輪與摩丁兩家業(yè)務(wù)重合度極高，均處于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn) 型關(guān)鍵時(shí)期，轉(zhuǎn)型方向均聚焦在數(shù)據(jù)中心液冷、儲(chǔ)能、集成冷卻模塊等優(yōu)質(zhì)賽道，營(yíng)收和利潤(rùn)體量具有可比性。參考摩丁制造的轉(zhuǎn)型歷 程以及估值水平（30xPE），銀輪股份數(shù)字與能源事業(yè)部市場(chǎng)空間較大，競(jìng)爭(zhēng)格局和利潤(rùn)率均優(yōu)于傳統(tǒng)汽車零部件，參考摩丁制造的估 值水平，目前未被充分定價(jià)。

銀輪目前總體估值低于摩丁制造主要基于以下幾點(diǎn)原因： 1）高增長(zhǎng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比且布局時(shí)間不同（摩丁制造布局更早，液冷+數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營(yíng)收占比高達(dá)33%）； 2）競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不同，壓制估值（國(guó)內(nèi)汽車零部件競(jìng)爭(zhēng)壓力比北美、歐洲等更大，北美數(shù)據(jù)中心液冷爆發(fā)節(jié)點(diǎn)早于國(guó)內(nèi)）；

銀輪股份后續(xù)估值有望抬升主要基于以下幾點(diǎn)原因： 1）銀輪股份總營(yíng)收和利潤(rùn)增速預(yù)期高于摩丁制造，且擁有更強(qiáng)的成本控制能力（期間費(fèi)用率控制能力優(yōu)秀）； 3) 銀輪股份數(shù)字與能源事業(yè)部逐步迎來(lái)定點(diǎn)項(xiàng)目量產(chǎn)爬坡關(guān)鍵期，處于0-1的關(guān)鍵階段，未來(lái)2-3年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望持續(xù)增強(qiáng)。