中鼎股份（000887）研究報告：冷卻、空懸、輕量化新業務順利拓展，打造智能底盤頭部企業.pdf
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- 時間：2022/11/30
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中鼎股份（000887）研究報告：冷卻、空懸、輕量化新業務順利拓展，打造智能底盤頭部企業。車用非輪胎橡膠龍頭，基本盤穩健。公司起家于密封減震業務， 通過海外收購拓展業務區域、進入新客戶供應鏈、獲得先進技術，目 前業務覆蓋中國、歐洲、美洲地區，客戶覆蓋大眾、通用、福特、比 亞迪、長城、特斯拉、蔚來等眾多主機廠，構建了自己的產品、技術、 客戶優勢及壁壘，成為國內非輪胎橡膠件龍頭。
冷卻、空懸、輕量化打開第二成長曲線。公司通過收購 TFH、AMK、 四川望錦獲得汽車熱管理冷卻管路系統、空氣懸掛系統、底盤以球頭 為核心的輕量化系統業務，并依賴于收購資產的品牌、產品、技術及 客戶優勢在國內實現快速落地，目前在手訂單合計 347.5 億元，收入 和業績釋放可期。
短期受益于國內需求恢復及政策刺激。伴隨疫情好轉及汽車刺激 政策推出，公司傳統業務 β 屬性顯著，受益于需求反彈；新業務受益 于新能源車銷量快速增長帶來的需求上升及單車價值量提升，帶動收 入快速增長。同時國內落地的資本開支高峰已過，折舊攤銷降低拉動 盈利能力提升。
海外影響可控，ROE 有望重回 15%。市場擔心海外需求下降影響業 績，但當前公司海外業務凈利率較低，如 2021 年 AMK 海外業務盈虧平 衡，TFH 凈利率海外為 4%，國內為 12%，海外短期需求下降帶來的影 響可控，且歐洲最新政策為取消混動補貼加大純電車型推廣；公司也 會繼續提升海外效率，隨著后續公司凈利率回到之前位置，ROE 也有 望重回 15%水平。
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