基礎(chǔ)化工行業(yè)研究之C3產(chǎn)業(yè)鏈：競爭升級(jí)，奮楫者先，一體化龍頭把握主動(dòng)權(quán).pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)研究之C3產(chǎn)業(yè)鏈：競爭升級(jí)，奮楫者先，一體化龍頭把握主動(dòng)權(quán)。 丙烯擴(kuò)能潮不斷，C3 產(chǎn)業(yè)鏈競爭升級(jí)。受丙烯擴(kuò)能潮影響，各類衍生品的供 需格局正發(fā)生顯著變化。宏觀政策和新興工藝助推下，參與主體的市場邊界被 拓寬。市場競爭從零散獨(dú)立的單品之爭升級(jí)為產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品線的綜合化競爭。

聚丙烯：結(jié)構(gòu)性過剩凸顯，高端化發(fā)展勢(shì)在必行。聚丙烯需求呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分 化：大宗通用料需求受到抑制、高端專用料需求有望維持高速增長，國產(chǎn)替代 空間廣闊。新一輪產(chǎn)能集中釋放將使大宗通用料將陷入更為激烈的成本競爭。 目前行業(yè)競爭格局分散，三種主流工藝共存的局面難以打破。綜合來看，自有 煤礦的大型煤化工企業(yè)和沿海煉化一體化煉廠競爭力較強(qiáng)。高端專用料是下階 段發(fā)展重點(diǎn)，國產(chǎn)化進(jìn)程加速，但整體處于起步階段，競爭力有待市場檢驗(yàn)。

丙烯腈：上下游同步擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈格局重塑。未來三年 ABS 樹脂產(chǎn)能的翻番 增長將對(duì)丙烯腈需求形成較強(qiáng)的支撐預(yù)期。但煉化一體化項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)使得丙 烯腈產(chǎn)能增速遠(yuǎn)高于需求增速，預(yù)計(jì)產(chǎn)能利用率仍將維持低位。在丙烯腈供給 過剩嚴(yán)重的環(huán)境下，ABS 樹脂已成為大部分裝置的配套選擇。但翻番的產(chǎn)能供 給也將迅速終結(jié) ABS 樹脂行業(yè)的高景氣行情。在上下游同步擴(kuò)產(chǎn)沖擊行業(yè)格局 的當(dāng)下，具備“丙烯-丙烯腈-ABS 樹脂”一體化布局的企業(yè)將占據(jù)主動(dòng)。

環(huán)氧丙烷：新型工藝國產(chǎn)化加速，掀起建設(shè)高潮。聚醚是影響環(huán)氧丙烷需求 的核心因素。未來三年，隨著主力終端消費(fèi)需求放緩，聚醚內(nèi)需增速將回落， 但出口在歐洲能源危機(jī)難以緩解的情況下有望延續(xù)高光表現(xiàn)。環(huán)氧丙烷行業(yè)正 處于工藝轉(zhuǎn)型升級(jí)期。新型工藝迎來建設(shè)高潮，由于產(chǎn)能增量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場需 求及國產(chǎn)替代空間，采用氯醇法的落后產(chǎn)能將面臨淘汰風(fēng)險(xiǎn)，未來行業(yè)競爭將 圍繞新型綠色工藝展開。PO/SM 法和 HPPO 法已成為當(dāng)前擴(kuò)產(chǎn)的主流工藝。

丙烯酸及酯：供需格局穩(wěn)定，龍頭充分享受利好。隨著下游應(yīng)用日益多元 化，國內(nèi)丙烯酸需求有望保持平穩(wěn)增長。此外，全球丙烯酸產(chǎn)業(yè)東移趨勢(shì)較難 逆轉(zhuǎn)，海外需求也日益增大。而供給端產(chǎn)能擴(kuò)張較為有序，供需有望維持平 衡。未來行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，競爭格局持續(xù)改善，國內(nèi)龍頭有望充分受益。