福萊特玻璃（6865.HK）研究報告：產能擴張策略將推動增長，“買入”.pdf

福萊特玻璃（6865.HK）研究報告：產能擴張策略將推動增長，“買入”。我們給予福萊特玻璃“買入”的評級以及 25.70 港元的目標價。目標價相當于 24.6 倍/ 20.0 倍 / 16.5 倍 2022 至 2024 年市盈率或 3.8 倍 / 3.2 倍 / 2.8 倍 2022 至 2024 年市凈率。

全球對太陽能材料的需求將持續上升。全球于 2030 年的新增太陽能裝機容量預計將達到 1,500 吉瓦至 2,000 吉瓦，相較于 2021 年安裝的 168 吉瓦將擴大至少 10 倍。假設 2030 年雙玻組件滲透率達到 75%，將需要約 31.7 萬噸/日至 42.3 萬噸/日的太陽能玻璃產能， 因此太陽能玻璃的長期需求仍然相當強勁。到 2024 年底，中國太陽能玻璃產能僅約為 13.4 萬噸/日。盡管短期內存在光伏玻璃產能過剩的風險，但未來幾年光伏玻璃市場增長空間依 然十分龐大。

積極的產能擴張將帶來太陽能玻璃銷量的顯著增長。根據福萊特玻璃目前的擴張計劃，其 產能將由 2021 年的每天 12,200 噸增加至 2022-2024 年的每天 19,400 噸/ 25,400 噸/ 30,200 噸，進一步鞏固其在光伏玻璃行業內的領先地位。據此，公司的太陽能玻璃銷量預 計將從 2021 年時的 2.648 億平方米上升到 2024 年的 9.439 億平方米，復合年增長率預 計將達到 52.8%。在穩定的毛利率以及太陽能玻璃銷量大幅增長之下，預計公司凈利潤于 2021 年至 2024 年將以 12.8%的復合年增長率增長，并于 2024 年達到人民幣 30.42 億元。