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三花智控（002050）研究報告：“汽零”享前瞻布局紅利，“空調(diào)冰箱部件”穩(wěn)定前行。新能源汽車熱管理系統(tǒng) ASP 由傳統(tǒng)燃油車的 2000 元左右，提升 3 倍，達(dá)到 6000 元左右。且國內(nèi)新能源汽車銷量不斷提升，2022 年新能源汽車熱管理行業(yè)市場 空間約為 403 億元，預(yù)計 2025 年將達(dá)到 757 億元，CAGR 約為 23.4%。公司在 新能源汽車市場起步階段便進(jìn)行了熱管理產(chǎn)品布局，并積極尋找未來新能源汽車 潛力客戶，前瞻布局新能源汽車賽道。并結(jié)合公司核心產(chǎn)品競爭優(yōu)勢，精準(zhǔn)切入 新能源汽車熱管理行業(yè)，享受行業(yè)β；公司核心產(chǎn)品，如電子膨脹閥，技術(shù)壁壘 較高，全球市場份額占到 50%以上，實(shí)現(xiàn)α+β雙驅(qū)動。

汽零業(yè)務(wù)板塊高彈性增長，2018-2021 年 CAGR 高達(dá) 49.7%

公司 2018 年汽零板塊營收 14.3 億元，2021 年實(shí)現(xiàn)營收 48 億元，CAGR 高達(dá) 49.7%，前瞻布局在新能源汽車快速發(fā)展中得以變現(xiàn)。公司掌握熱管理系統(tǒng)中泵 閥類核心技術(shù)，凈利率常年保持在 10%以上。另經(jīng)過測算，預(yù)計公司 2022 年汽 零板塊營收將達(dá)到 80 億元，2024 年預(yù)計能夠達(dá)到 151.2 億元。

空調(diào)冰箱部件業(yè)務(wù)板塊穩(wěn)定前行，儲能熱管理有望形成“第三增長曲線”

公司不斷拓展空調(diào)冰箱零部件業(yè)務(wù)范圍，該業(yè)務(wù)板塊目前包括家用和商用空調(diào)、 微通道、亞威科、控制器、儲能熱管理等。由于公司業(yè)務(wù)全球化布局，歐洲市場 供暖出現(xiàn)缺口時，可以迅速把握機(jī)會，實(shí)現(xiàn)市場份額的提升。公司另前瞻布局儲 能熱管理賽道，在未來有望貢獻(xiàn)新的增量。

公司擬發(fā)行 GDR，融資助力空調(diào)冰箱部件、新能源熱管理，并開拓機(jī)器人機(jī)電 執(zhí)行器業(yè)務(wù)

11 月 29 日公司發(fā)布公告，擬發(fā)行 GDR 所代表的新增基礎(chǔ)證券 A 股股票不超過 公司普通總股本的 10%，以 2022 年 12 月 2 日公司股價計算，預(yù)計融資規(guī)模不超 過 78 億元，并將加大制冷控制元器件、新能源熱管理業(yè)務(wù)投入，并提前布局機(jī) 器人機(jī)電執(zhí)行器行業(yè)，長期有望實(shí)現(xiàn)新的業(yè)務(wù)營收。