輕工造紙行業2023年投資策略：外部環境有望改善，龍頭具備增長韌性.pdf

上傳者：y****
時間：2022/12/30
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輕工造紙行業2023年投資策略：外部環境有望改善，龍頭具備增長韌性。家居：地產預期改善+消費修復，底部布局良機。短期：地產托底政策刺激，修復前期過度悲觀預期，竣工和住宅交付得到保障；二手房交易有望企穩；同時考慮品類滲透率提升，消費能力向上恢復，家居行業的真實 Beta 好于地產端量的變化。中期：龍頭逆境持續強化核心競爭力，消費復蘇，進攻市場動能充足。長期：存量二次更新需求激發，行業長期容量穩健可期；行業進入分化期，重視企業長期零售能力的打造。定制家居：渠道結構快速更迭，積極布局新渠道，橫向延展拓品類提客單構成主要邏輯；保交樓政策推動，大宗訂單領先恢復。軟體家居：產品屬性強，渠道結構較穩定，價值鏈規模效應明顯，疊加價格帶縱向延展，集中度提升空間廣闊；需求端尚有龐大存量市場待激活，存量消費屬性將超越周期波動屬性；伴隨品牌認知度提高，盈利能力穩步向上。

工消費：消費復蘇為投資主線，優質白馬處于戰略布局期。1）大眾消費：疫后需求復蘇，大眾消費修復彈性大；行業下行期加速中小廠商退出，龍頭領先行業復蘇，如晨光股份、公牛集團。2）必選消費：生活用紙競爭激烈，2023 年漿價預期回落，盈利有望修復，如維達國際、中順潔柔；衛生巾量增放緩，驅動力向價增轉化，注重產品升級和自主品牌運營的公司將獲益；關注國產二線品牌彎道超車，如百亞股份。3）可選消費：細分賽道分化，高景氣子行業逆周期下仍穩健擴張，如九號公司、明月鏡片。4）寵物賽道：出口韌性相對較強，優選細分用品龍頭，如依依股份、天元寵物。5）新型煙草：監管持續落地，行業加速整合，關注思摩爾國際。

造紙：漿價回落利好特種紙盈利改善，消費復蘇關注大宗紙利潤彈性。2022 年全球木漿供應收縮，導致漿價持續高位，伴隨 2023 年木漿新增產能投放，預計 2023 年木漿供求平衡偏緊，漿價向歷史 50%-60%分位價格水平回歸。特種紙：供需和競爭格局更優，2023 年漿價回落預期下盈利彈性大。大宗紙：短期供求仍存壓力，期待后期消費復蘇，帶動產業鏈補庫，盈利和估值有望底部向上。

包裝：需求修復帶動收入回暖，盈利改善趨勢顯現。終端需求修復帶動收入回暖，成本回落及格局優化推動盈利改善。紙包裝：短期漿價預期回落，帶動紙價下行，持續釋放盈利彈性；中長期，下游消費場景恢復，可選類消費有望復蘇，帶動紙包裝企業收入增速修復。關注裕同科技、新巨豐、上海艾錄。金屬包裝：兩片罐行業格局優化，盈利筑底反彈。