中國巨石（600176）研究報告：電子紗全球龍頭，2023年迎來景氣上行.pdf

中國巨石（600176）研究報告：電子紗全球龍頭，2023年迎來景氣上行。電子紗/電子布：電氣化時代不可或缺的上游基材，中國企業主導供給。 電子紗屬于玻纖中的高端產品，經過整經、上漿、織造和后處理等工序 可制成電子布，其主要需求來源于覆銅板領域，覆銅板產量中近 80% 采用玻纖電子布作為基材。電子布根據厚度和功能來分類，其中厚布需 求占比約 55%，薄布技術壁壘和附加值更高。供給方面，電子紗于美 國問世，21 世紀以來，中國逐漸成為全球覆銅板生產中心，電子紗產 業開始崛起，預計目前中國電子紗產能占全球比重超 80%。

景氣度研判：需求底部，供給收縮，景氣有望向上。基于周期復盤，在 當前時間點，供給端，2022 年電子紗景氣觸底，行業供給收縮，2023 年或無新增產能；需求端，2022 年 10 月臺股 CCL 企業營收增速-9%， 處在過去 6 年的底部區域，中期需求向好，結構上看好電動車產業趨 勢下單車 PCB 用量提升對電子紗的帶動。經過半年左右的景氣度底 部，目前電子紗廠家及終端客戶庫存水平較低，看好 2023 年供給出 清、產業鏈低庫存背景下的景氣向上彈性。

中國巨石已成長為成本領先的全球電子紗龍頭。2000 年巨石就開啟了 在電子紗領域的探索，經過十多年的總結、完善和提高，公司于 2017 年開始大規模擴產增量及多維度構筑競爭優勢。（1）產能：總產能規模 及單線規模均領跑行業；（2）技術：持續的研發投入，不斷開發新的電 子紗、電子布產品及浸潤劑。（3）成本：多維度構筑低成本競爭優勢。