H&H國際控股（1112.HK）研究報告：全家庭營養龍頭，價值回歸可期.pdf
- 上傳者：王**
- 時間：2023/01/05
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H&H國際控股（1112.HK）研究報告：全家庭營養龍頭，價值回歸可期。管理團隊：2015年后逐漸國際化，集團層面外資背景高管較多，近幾年職能團隊也從外資 引入較多人才，但業務團隊保持穩定。
企業文化：工作氛圍好薪酬行業前列，對于政策和方案制定話語權集中在總部，有著嚴格 規范的流程，大區層面話語權不高，但自上而下執行效率高，一線先試錯再反饋。
ANC業務：Swisse聚焦細分品類和人群，差異化競爭優勢凸顯，進入中國市場后高舉高打 塑造品牌。女性健康和美容方向是保健品中增速靠前的細分品類，過去五年復合增速分別 為9.4%和8.4%。預計Swisse中國線上渠道維持雙位數增長，線下已經單獨組建一直200人 的銷售團隊，低基數下有望快速增長，境外市場重新聚焦澳新當地市場需求。
BNC業務：奶粉行業去庫存基本完成，出生人口1-2年有望回補好轉，競爭改善品牌方盈利 企穩回升。合生元奶粉自己掌握母嬰終端，重視會員營銷和醫院費用投入，品牌轉化率高、 一段奶粉占比高。今年合生元奶粉渠道庫存、價盤健康度行業領先，使其更具競爭力，規 模和份額有望繼續維持穩定。益生菌以及其他嬰幼兒產品借助母嬰渠道鋪貨。
PNC業務： 收購Solid Gold、Zesty Paws兩個品牌進入寵物營養藍海市場，預計收入端保 持20%-30%的增長，利潤率隨著原材料成本回落明后年有恢復空間。
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