賽伍技術(shù)（603212）研究報告：光伏新技術(shù)大機遇下，看好POE膠膜+HJTUV光轉(zhuǎn)膜放量.pdf

賽伍技術(shù)（603212）研究報告：光伏新技術(shù)大機遇下，看好POE膠膜+HJTUV光轉(zhuǎn)膜放量。賽伍技術(shù)主要從事以粘合劑為核心的薄膜形態(tài)功能性高分子材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷 售，公司前身為吳小平先生和宇野敬一博士在日本京都建立的 Macropoly Lab。 公司成立后專注于技術(shù)研發(fā)，14 年自研出 KPF 背板，多年保持背板出貨第一； 18 年量產(chǎn) POE 膠膜，20 年 POE 膠膜全球市占率 17.5%，22 年研出異質(zhì)結(jié) UV 光轉(zhuǎn)膜，并與華晟簽訂 10GW 大訂單；除了光伏業(yè)務(wù)公司還通過技術(shù)研發(fā)積極開 拓新能源動力鋰電池材料、半導(dǎo)體材料、消費電子材料等非光伏業(yè)務(wù)。

看好在光伏新技術(shù)大機遇下，公司 POE 類膠膜業(yè)務(wù)開啟未來全新增長極，最為看 好公司異質(zhì)結(jié) UV 光轉(zhuǎn)膜的阿爾法

1）POE 類膠膜：雙玻組件+N 型電池組件占比提升，未來 POE 膠膜需求將實現(xiàn) 快速增長。我們預(yù)計 20-23 年膠膜需求 CAGR 為 40%，POE/EPE 膠膜需求 CAGR 為 24%/73%。公司 18 年量產(chǎn) POE 膠膜，具備先發(fā)優(yōu)勢，POE 粒子保 供能力強，并積極擴張膠膜產(chǎn)能，規(guī)劃年產(chǎn)能到 3.6 億平。POE 粒子保供能力+ 產(chǎn)能擴張，預(yù)計 POE 類膠膜業(yè)務(wù)開啟未來全新增長極。

2）異質(zhì)結(jié) UV 光轉(zhuǎn)膜：公司自研的 UV 轉(zhuǎn)光膜能提高異質(zhì)結(jié)組件 1.5%的功率， 其壁壘高，主要壁壘在公司歷經(jīng) 8 年自研的轉(zhuǎn)光物質(zhì)——商品名為鐳博 TM。公司 已與華晟簽訂 10GW 的 UV 光轉(zhuǎn)膜長單，同時隨著異質(zhì)結(jié)電池占比的提升，公司 異質(zhì)結(jié) UV 光轉(zhuǎn)膜將迎來更為廣闊的應(yīng)用空間。

其它業(yè)務(wù)：

1）背板：受益于光伏裝機需求增長，我們預(yù)計 20-23 年光伏背板需求 CAGR 為 25%。公司逐漸切換到自研的 PPF、FPF 背板，PPF、FPF 背板不需要使用 PVDF 薄膜，產(chǎn)品毛利較 KPF 高，也擺脫了 PVDF 樹脂價格波動的不利因素。隨著新產(chǎn) 品占比逐漸提升，公司背板業(yè)務(wù)營收和毛利率有望持續(xù)提升。

2）非光伏業(yè)務(wù)：重點拓展新能源汽車動力電池細分領(lǐng)域，隨著新能源汽車出貨量 的提升，21-25 年公司在售和在研的新能源動力鋰電池材料的需求 CAGR 為 38%，未來此業(yè)務(wù)業(yè)績有望保持高速增長；同時公司還積極進行半導(dǎo)體材料、消 費電子材料領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，公司業(yè)績有望得到增厚。