中國重汽（3808.HK）研究報告：重卡龍頭，靜待行業復蘇.pdf
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- 時間：2023/02/24
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中國重汽（3808.HK）研究報告：重卡龍頭，靜待行業復蘇。重卡行業有望復蘇。在國五促銷透支國六需求、燃油價格高漲、經濟增速放緩 等因素的影響下，重卡銷量自 21 年 5 月以來已連續 21 個月同比下滑，但展望 未來，在燃油價格有所回落、透支效應逐漸出清等背景下，重卡銷量有望恢復 增長，而根據《柴油貨車污染治理攻堅行動方案》，全國到 2025 年新能源和國 六排放標準貨車保有量占比力爭超過 40%，疊加出口有望保持高位，我們測算 25 年重卡銷量有望達到113 萬輛，23-25 年復合增速近 20%。
公司是重卡龍頭，各品牌均有較強競爭力，市占率有望繼續提升。公司 22年累 計重卡銷售 15.9 萬輛，同比-44.5%，下滑幅度明顯小于行業（-51.8%），市占 率達 23.6%，較去年同期提升 3.1pp，超越解放成為國內重卡龍頭。出口方面， 2022 年公司出口 8.9萬輛，同比增長約 65%，出口量連續 18年保持國內第一。 公司黃河、汕德卡、豪沃三大重卡品牌差異化定位，均具有較強競爭力，疊加 濰柴發動機的加持，公司市占率有望持續提升。
盈利能力有望恢復。20、21年公司盈利能力下降主要是因為國五產品降價促銷， 22 年公司盈利能力下滑是受行業影響，公司銷量大幅下滑，產能利用率走低。 展望未來，一方面行業銷量預計將觸底復蘇，另一方面國六車型銷量占比提升， 高端車型汕德卡占比上行，黃河 X7于 22 年 6月開始交付，公司整車均價和盈 利能力預計將上行。
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