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航運專題報告：集運市場疲軟未改，貿易量增加階段性支撐干散貨運價。供應鏈端壓力繼續緩和：紐約聯儲全球供應鏈壓力指數自 2021 年 12 月的 4.3 的歷史 高位大幅下行，2023 年 1 月份最新數據為 0.95，刷新 2021 年 12 月份以來新低；花旗 全球供應鏈壓力指數亦從 2021 年 9 月份的 2.35 降至 2023 年 1 月份的-0.17。運輸效 率同樣顯著提升，中國到美國西海岸港口的時間不斷縮減，全球貨柜的準班率自底部 不斷抬升。

經濟和通脹數據超預期，加息峰值不斷抬升，金融條件收緊繼續施壓航運價格：持續 超預期的經濟數據和通脹不斷抬升市場加息預期，美聯儲 9 月份政策利率峰值預期從 2 月 1 日的 4.7%左右抬升至 3 月 3 日的 5.45%左右，年內至少還需加息 90BP 左右，2023 年降息概率渺茫；歐洲央行的政策利率峰值預期從 2 月 1 日的 3.1%左右大幅攀升至 3 月 3 日的 3.9%左右，年內還需至少加息 150BP 左右。持續加息的大背景下，未來流動 性端短期仍難有好轉。目前貨幣政策收緊難有轉向的背景下，流動性端對于航運價格 支撐較弱。

集裝箱海運市場：供增需弱，運價震蕩走弱趨勢短期難以逆轉。供給端，綜合考慮集 裝箱船舶訂單，交付以及拆解等情況，2023 年集裝箱船舶運力同比增速約為 6.57%。 需求端，衰退擔憂仍在，海外持續的流動性收緊對全球需求端擾動逐步顯現；美國消 費現狀較為悲觀；美國官方預測對于 2023 年集裝箱進口需求較為悲觀，上半年進口量 預計比 2022 年上半年下降超 19%。歐美需求偏弱使得主要機構對于 2023 年中國出口 相對悲觀，2023 年 1 季度國內出口預計同比下降 7.6%，二季度預計同比下降 5.1%，三 季度下降 3.8%，四季度出口轉正為 2.2%。集裝箱海運市場基本面較差，運價走勢相對 偏弱，船東公司主動管理運力抵抗運價下行趨勢。

干散貨海運市場：海外衰退預期較強，中國需求再次成為階段性主導。需求端：2 月份 干散貨運價的反彈受益于 1 月份全球干散貨貿易量的回升。全球干散貨貿易量較 2022 年 1 月份同比增加 6.3%，1 月份干散貨貿易量的堅挺也為 2 月份干散貨運價的反彈提 供一定支持；更高頻的數據也對 2023 年干散貨貿易需求的抬升有所驗證。供給端：目 前干散貨船舶的訂單量、拆解量以及未來兩年的交付量均處于低位，未來干散貨船舶 供給端壓力相對有限，市場預計 2023 年干散貨船舶運力的同比增速為 1.86%，2024 年 降為 0.44%。中國干散貨海運貿易量占全球海運貿易量比重較高，未來更多關注中國需 求端預期增量實際落地情況。中國優化疫情防控政策疊加房地產市場宏觀調控政策進 入“寬松”周期，市場對于中國經濟修復的預期大幅改善，主要國際組織也大幅調高中國 經濟增速，目前高頻數據顯示國內經濟逐步向好，聚焦國內實物工作量的實際落地情 況。