油運(yùn)行業(yè)：地緣事件與行業(yè)供需共振，如何把握油運(yùn)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì).pdf

油運(yùn)行業(yè)：地緣事件與行業(yè)供需共振，如何把握油運(yùn)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。

周期復(fù)盤(pán)：本輪需求搶跑，供給尚未實(shí)質(zhì)性物理出清，核心關(guān)注運(yùn)價(jià)中樞

二戰(zhàn)至今：二戰(zhàn)結(jié)束至今整體持續(xù)性好，景氣跨度長(zhǎng)的周期共有兩輪，分別為1983-1991年和1999-2004年。兩輪大周期前均有供給端顯著持續(xù) 性的出清（自然出清亦或悲觀預(yù)期、法規(guī)推動(dòng)），偏緊的供需關(guān)系為后續(xù)運(yùn)價(jià)彈性的釋放提供了更加穩(wěn)固的支撐，從而使得周期景氣度延續(xù)性好。

當(dāng)下階段：本輪景氣周期前，供給尚未出現(xiàn)大規(guī)模實(shí)質(zhì)性物理出清。2023-2025年原油油輪合計(jì)共拆解321萬(wàn)DWT，尚不足2021年單年930萬(wàn)DWT的 拆解量。從原油油輪平均拆船年齡來(lái)看，2025年平均拆船年齡為25.9歲，已處于近20年相對(duì)高點(diǎn)。本輪景氣更多為需求層面推動(dòng)，OPEC+自2025 年4月開(kāi)始擴(kuò)產(chǎn)，截至2026年1月已撤銷(xiāo)減產(chǎn)計(jì)劃261萬(wàn)桶/天。伴隨上游擴(kuò)產(chǎn)釋放貨盤(pán)，原油運(yùn)輸需求快速增長(zhǎng)，反映為全球原油海上在途運(yùn)量 創(chuàng)下新高。

股價(jià)復(fù)盤(pán)：股價(jià)自2025年8月至今經(jīng)歷了一輪“高位—回調(diào)—再?zèng)_高”的演繹，與現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)存在一定協(xié)同，但回撤幅度相對(duì)有限，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)油 運(yùn)中期景氣延續(xù)信心相對(duì)較強(qiáng)，短期運(yùn)價(jià)波動(dòng)更多影響節(jié)奏而非方向的變化。如何在較大的波動(dòng)中尋找投資的錨點(diǎn)，我們認(rèn)為中期視角下的運(yùn)價(jià) 中樞是一個(gè)重要參考。

供需驅(qū)動(dòng)：上游擴(kuò)產(chǎn)&地緣事件&制裁收緊利好供需，運(yùn)價(jià)中樞有望保持上漲

需求：①OPEC+及美洲擴(kuò)產(chǎn)，帶動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)支撐海運(yùn)需求；②關(guān)稅壓力下印度減少俄油進(jìn)口，轉(zhuǎn)向合規(guī)原油；③美對(duì)委打擊將推動(dòng)約2%的原油海 運(yùn)需求轉(zhuǎn)向合規(guī)；④伊朗地緣緊張，合規(guī)油潛在轉(zhuǎn)化疊加跨洋套利催化。

供給：2024Q1-Q2及2025Q4新訂單迎來(lái)集中簽訂，但現(xiàn)有在手訂單尚不足以覆蓋老船更新替換需求。動(dòng)態(tài)視角下，考慮船舶運(yùn)營(yíng)效率及未來(lái)幾年 是2000年代交付船舶集中加速老齡化的時(shí)期，供給凈增加或相對(duì)有限。