航運業2023年二季度策略報告：集運艱難磨底，油散共振上行.pdf

航運業2023年二季度策略報告：集運艱難磨底，油散共振上行。1. 2022 年全球航運市場整體運行呈現“集運艱難尋底、油散共振上行、供給增速上行、 供應鏈已修復、甲醇應用增加”等特征。從宏觀發展環境來看，海外經濟整體呈現一 定韌性，但近期部分銀行破產使市場風險顯著上升。二季度影響全球航運市場的三條 主線表現在：美國衰退風險升溫，加息有望提前終止；歐洲能源短缺緩解，宏觀壓力 猶存；國內經濟企穩反彈，出口壓力持續。具體來看：

2. 集裝箱：需求等待修復，運價艱難磨底。一季度，SCFI（上海出口集裝箱運價指數） 中上海-歐洲和上海-美西航線的季度均值為 1874 美元/FEU 和 1288.3 美元/FEU，較 2019 年均值高出 32%和下跌 16%。美線前期超漲運費完全回吐。從需求端來看，歐美 進口量整體承壓，前 3 月中國、韓國和越南出口同比下降，人民幣貶值壓力猶存。從 供給端來看，運力增長整體將提速，新簽訂單反彈；船舶閑置比例上升，航速整體放 緩；船舶在港比例整體下滑，前期超量建造的空集裝箱在港外堆積。我們認為全年集 裝箱需求和供給同比增速分別在 2%和 7%左右，歐美航線運費仍有一定回撤空間。疊加 2M 聯盟解體，市場結構不確定性提升，預計二季度運費整體依然艱難尋底。航運公司 整體利潤預計同比出現大幅下行，長協貨物比例和運價都整體下行。航運公司將通過 調整運力配置的方式穩定運價，下方空間有限，不排除由于運力管理導致運價階段性 震蕩反彈的情況。關注下半年全球集裝箱航運市場需求能否切實反彈。大商所集裝箱 運力期貨仍將繼續開展模擬交割，上期所集裝箱運價期貨品種規則形成初步方案，后 續上市進程有望加快，提供運價風險管理工具。

3. 干散貨：運價 V 型反彈，全年預計弱復蘇。BDI 指數一季度均值為 928.57 點，同比 和環比分別下降 54.5%和 39.0%，近期反彈至 1600 點左右，復蘇斜率較為陡峭。大小 船型日租金整體倒掛，海岬型日租金近期反彈至 1.66 萬美元/天，此前持續低于中小 船型。一季度，鐵礦石、煤炭、糧食、鎳礦和鋁土礦的運價均值同比均出現 20%以上的 下滑，但當前較底部出現了一定反彈。從運量來看，鐵礦石運量震蕩上行，但受到澳 大利亞和巴西的降雨和港口檢修影響，國內前 2 月進口量同比增長較快。煤炭方面， 運量整體維持高位，印尼運量維持高位，澳大利亞往中國運量增加，俄羅斯煤炭繼續 向國內轉移。糧食出口方面，黑海糧食運輸通道近期仍持續，美國大豆出口整體強勢， 關注巴西糧食出貨節奏。從供給端來看，運力規模同比增 2.5%，后續運力依然低速增 長，港口擁堵整體下行，干散貨船價穩中有升。