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公用事業行業：綠氫氨醇產業政策逐步加碼，航運業碳減排需求打開綠醇應用場景。風光制氫是新能源非電利用的重要場景，氫能產業政策逐步加碼。2026 年 1 月，國 家能源局明確表示氫能是未來國家能源體系的重要組成部分，在“十五五”期間積極拓 展新能源非電利用，重點推動風光制氫氨醇、風光供熱供暖等多元轉化和就地利用。 截至 2025 年底我國累計可再生能源制氫產能約 25 萬噸/年，據中國氫能產業聯盟預 測 2030 年碳達峰情境下我國可再生氫供給有望達到 770 萬噸。

綠色甲醇為氫能消納重要場景，國際航運業減排打開需求空間。IMO 目標全球航運業 到 2030 年溫室氣體排放減少 20-30%，到 2040 年減少 70-80%，到 2050 年左右實 現溫室氣體凈零排放，并據此出臺《IMO 凈零框架草案》，要求排放量高于基礎合規 /直接合規要求的船運燃料排放繳納 380/100 美元/噸二氧化碳當量罰款，若 2026 年 10 月表決通過，法案或將于 2028 年開始正式實施。歐盟航運碳排放限制包括 EUETS 碳稅以及 FuelEU 規則，EUETS 要求船東購買配額抵消船端燃料的所有碳排放，2025 年平均 EUA 價格為 74 歐元/噸二氧化碳；FuelEU 則設定燃料全生命周期碳排放合規 標準，船東需為超標部分支付 2400 歐元/噸當量 VLSFO 的單位罰款。

綠色甲醇制備流程分生物甲醇與電制甲醇兩大類，新技術路線提升碳源利用效率為降 本打開空間。截至 2025 年 12 月底全球綠色甲醇產能約 120 萬噸/年，目前全球已做 出最終投資決策的產能約 500 萬噸/年。從成本端來看，生物質氣化加氫合成甲醇路 線通過電解水制氫調整合成氣碳氫比以及創新型催化劑使用，有望使得綠甲醇完全成 本下降至 2743 元/噸；電制甲醇在電價 0.3 元/千瓦時情境下完全成本為 5127 元/噸， 考慮到目前電制甲醇路徑約 70-80%成本為電力成本，在部分風光資源優質、高棄風 棄光率區域電力成本仍有下降空間。

傳統燃料成本+合規成本與綠甲醇成本的對比經濟性是大規模替代的關鍵因素。假設 單噸 VLSFO 燃料成本為 500 美元/噸，我們測算得到在考慮 EUETS+FuelEU 排放成 本下單噸 VLSFO 綜合成本將由 2026 年的 864 美元/噸增長至 2040 年的 1690 美元/ 噸；假設 IMO 凈零框架于 2028 年開始執行，在考慮 GFI 合規成本下單噸 VLSFO 綜 合成本將由 2026 年的 500 美元/噸增長至 2040 年的 1289 美元/噸。