汽車企業大宗商品風險管理專題報告.pdf

汽車企業大宗商品風險管理專題報告。當前我國傳統燃油車產量及銷量增速放緩，產業呈現從“增 量模式”切換到“存量模式”的發展格局，短期居民消費意 愿并不強烈。而在在傳統燃油車發展疲軟的情況下，我國新 能源車發展迅猛。從汽車產業來看，我國擁有全球規模最大、 配套最完備的汽車產業鏈，是全球汽車供應鏈中極為重要的 一環。我們將汽車產業鏈的架構分為上游、中游、下游和終 端四個環節。傳統燃油車與新能源車的產業鏈相似程度較 高，但后者在前者的基礎上進行了大幅延伸，在原材料、核 心零部件、整車制造和服務環節均存在較大差異。

汽車產業相關的大宗商品：

從汽車企業的主要成本來看，就傳統燃油車而言，鋼材、鑄 鐵、塑料、鋁、橡膠、玻璃和銅等為最主要的原材料，而新 能源車的成本結構則存在較大差異，新能源金屬與鋁的占比 大幅提升。對于傳統燃油車而言，鋼材和鋁的價格變動對成 本影響較大，而新能源車則為鎳和銅。

金融衍生品風險管理方案：

我們研究了眾多上市車企管理商品價格風險的方法，多數均 采用了金融衍生品套期保值的方法規避商品價格風險。針對 部分企業面臨的商品價格風險，我們給出了開展套期保值業 務之前的工作、期貨套期保值的研究與案例、期權套期保值 的研究與案例等普適性的套期保值建議。

開展風險管理業務的車企，財務數據普遍更好：

2022 年全年，我國汽車行業共有 55 家上市公司發布了約 2602 條風險管理的相關公告，行業參與率達到 25.82%，處于所有 行業的中上水準。除 1 家所屬二級行業為汽車銷售及服務行 業外，其余 54 家企業均面臨大宗商品價格波動的風險。通過 對財務績效核心與關鍵環節的指標評價體系的建立，我們發 現參與風險管理業務的企業在盈利能力和成長能力指標方 面，顯著領先未參與的企業。相對而言，在營運能力方面， 企業有無風險管理業務對財務結果的影響并不大。

美國上市車企風險管理的手段：

此外，我們還研究了 29 家美國上市車企選擇的商品價格風險 管理的方法，除了絕大多數企業會選擇的常規套期保值外， 我們總結出其他 6 類風險管理的方法。一是精益生產的模式， 汽車企業的精益生產模式，其成本管理的框架主要分為目標 層總成本最小化、方法層全環節成本管理、作業層不同手段 成本管理；二是準時制生產（Just-in-time，JIT）的庫存管理 方法，最重要的措施是降低庫存，甚至降低到“零”，僅需 保持當天生產所需的庫存，即當天采購當天生產，從而實現 庫存的“動態清零”，規避了庫存減值的損失，也省去倉儲、 保管、裝卸、搬運等一系列費用，同時還在很大程度上解決 了企業流動性問題，擴大了企業的利潤空間，加快了供應鏈 的運作速度；三是利用協議將風險轉嫁給合作客戶，盡可能 主動地在客戶合同中加入風險轉嫁的條款；四是海外供應商 的廣泛“開源”，與國際供應商合作，可以利用全球市場的 價格差異，降低原材料的總體成本，并在其供應鏈中實現更 大的穩定性；五是改進工藝技術為主的一攬子方案，通過更 改產品設計、提高生產制造率等方式，達到降低成本的目的， 以抵消下游終端售價降低的影響；六是“多元化”的風險管 理策略，在生產過程中使用廣泛、不局限單一的原材料，并 生產一系列不同類型的車輛，同時投資可再生能源，以減少 對化石燃料的依賴，減少能源價格波動的風險。