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正帆科技（688596）研究報告：開拓OPEX業務，Gas Box、電子氣體打造增長新引擎。業績高速增長，在手訂單充足。目前公司主要業務分為制程關鍵系統與裝備、核 心材料和專業服務三大類，致力于服務集成電路、太陽能光伏、平板顯示、半導 體照明、光纖制造和生物醫藥等高科技產業。近年來，公司業績高速增長，2021 年公司營業收入、歸母凈利潤分別為 18.37 億元、1.68 億元，2017-2021 年 CAGR 分別達到 27.0%、53.3%。截止到 2022 年 9 月 30 日，公司在手訂單為 31.09 億 元，比上年同期增長 63.7%，公司在手訂單充足。

工藝介質系統與下游產業共同成長。隨著光伏電池片、集成電路制造等產業發展 和國內供應商競爭力的加強，預計工藝介質系統市場穩定增長。公司是行業內少 數能夠全方位覆蓋電子工藝全流程服務的綜合立體業務創新企業，在本土供應商 中的市場份額具有優勢地位。國產替代+下游平穩發展，公司成長空間廣闊。

Gas Box 國產替代市場廣闊。目前復雜的半導體設備通用模塊 Gas Box 主要由國 外超科林、Edwards 等廠商所掌控，隨著國內半導體設備市場的發展壯大，以及 本土企業對產業鏈國產化需求的提升，高端半導體設備 Gas Box 國產替代空間廣 闊。公司通過子公司鴻舸半導體布局 Gas Box 市場并實現快速放量，根據公司 2022 年 8 月披露的數據，鴻舸半導體成立 1 年多的時間里已經得到 3 億的訂單， 未來成長空間廣闊。

戰略布局 OPEX 業務，MRO+電子氣體業務打開第二成長極。公司在保持工藝介 質供應系統業務發展的基礎上持續加強 OPEX 業務的拓展，包括氣體、MRO 等。 在開展 CAPEX 業務過程中對客戶工藝的深度了解，為公司積極開拓 OPEX 業務 的戰略實施帶來先天優勢。①MRO：系針對客戶已建成的電子工藝設備、生物制 藥設備提供后續配套服務，目前公司已經具備為客戶提供 MRO 一站式服務的綜合 能力。②電子氣體：公司是國內為數不多能穩定量產電子級砷烷、磷烷的企業之 一，此外公司又延伸開展了電子大宗氣業務，穩步成為電子氣體業務綜合供應商 和服務商。